Стейблкоїни, забезпечені товарами, проти стейблкоїнів, забезпечених фіатом: ключові відмінності

Не всі стейблкоїни створені для того, щоб залишатися на рівні 1$. Коли трейдери говорять про стейблкоїни, вони зазвичай уявляють USDT або USDC: токени, які відстежують долар США і зберігають свою вартість у доларовому еквіваленті. Але стейблкоїни, забезпечені товарами, такі як Tether Gold (XAUT) і Paxos Gold (PAXG), працюють зовсім інакше. Їхня вартість змінюється відповідно до ціни на базовий актив, що означає, що вони можуть як зростати, так і падати, як і золото. Розуміння цієї різниці має більше значення, ніж усвідомлює більшість трейдерів середнього рівня. Тип резерву, що забезпечує токен, як працює викуп і яку роль токен насправді відіграє в портфелі — все це фактори, що впливають на вашу стратегію, незалежно від того, чи ви паркуєте непрацюючий капітал, здійснюєте хеджування макроризиків або диверсифікуєте в реальні активи ончейн. У цій статті розглядаються обидві категорії, порівнюються за ключовими факторами і допомагають вам вирішити, яка з них підходить для вашої ситуації.

Ключові висновки:

• Забезпечені фіатом стейблкоїни, такі як USDT і USDC, розроблені для відстеження фіатних валют, таких як долар США, що робить їх корисними для торговельної ліквідності, розрахунків і паркування капіталу ончейн.

• Токени, забезпечені товарами, такі як XAUT і PAXG, забезпечені фізичними активами, такими як золото, тому їхня вартість змінюється разом з ціною товару, а не залишається фіксованою на рівні 1$.

• Забезпечені фіатом токени загалом пропонують вищу ліквідність і більше можливостей для доходу, тоді як забезпечені товарами токени забезпечують ончейн вплив на товари, але несуть ризики волатильності цін, зберігання та викупу.

Що таке забезпечені фіатом стейблкоїни?

Стейблкоїн, забезпечений фіатом, — це токен, прив'язаний 1:1 до фіатної валюти, найчастіше до долара США, і забезпечений резервами, що зберігаються централізованим емітентом. Емітент утримує активи в резерві відповідно до загальної пропозиції токенів в обігу, і уповноважені учасники можуть карбувати або замовити виплату токенів за прив'язаною ціною. Цей механізм арбітражу утримує ринкову ціну близько до 1$: якщо токен торгується нижче 1$, учасники можуть купити його дешево і замовити виплату за номіналом; якщо він торгується вище 1$, вони можуть карбувати нові токени і продати їх з прибутком.

Найбільш широко використовуваними забезпеченими фіатом стейблкоїнами є Tether (USDT), USDC (Circle) і FDUSD (First Digital). USDT є домінуючою базовою торговою парою на централізованих біржах по всьому світу, тоді як USDC завоював репутацію більш прозорого активу. Circle публікує атестації резервів раз в місяць від сторонніх бухгалтерських фірм, розбиваючи склад резервів на готівку та короткострокові інструменти казначейства США. USDT надає щоквартальні атестації та містить комбінацію грошових еквівалентів, казначейських векселів, угод репо та інших активів.

Ключовим моментом щодо стейблкоїнів, забезпечених фіатом, є те, що цінова стабільність у доларовому еквіваленті є їхньою основною метою розробки. Вони створені для того, щоб не змінюватись у доларовому еквіваленті. Для трейдерів це робить їх стандартним інструментом для розрахунків, переміщення капіталу між позиціями та розгортання в продуктах, що приносять дохід, не беручи на себе волатильність криптовалюти.

Що таке стейблкоїни, забезпечені товарами?

Стейблкоїни, забезпечені товарами, — це токени, забезпечені фізичними товарами, найчастіше золотом, що зберігаються в кастодіальних сховищах. Кожен токен представляє вимогу на певну кількість базового активу. XAUT (Tether Gold) дає кожному держателю токенів вимогу на одну тройську унцію золота, що зберігається в швейцарських сховищах компанією TG Commodities. PAXG (Paxos Gold) працює подібним чином, де один токен представляє одну тройську унцію золота, що зберігається компанією Paxos у сховищах Лондона.

Критична відмінність від токенів, забезпечених фіатом, полягає в тому, що токени, забезпечені товарами, не підтримують фіксовану прив'язку до долара. Їхня доларова вартість відстежує спотову ціну на базовий товар. Якщо золото зростає на 5% за тиждень, XAUT зростає приблизно на 5%. Якщо золото падає на 10% в результаті корекції, XAUT падає разом з ним. Коли люди описують ці токени як "стабільні", вони мають на увазі, що забезпечення є стабільним (кожен токен завжди представляє певну кількість золота), а не те, що ціна в доларах є стабільною.

Деякі емітенти дозволяють фізичний викуп базового активу. PAXG дозволяє власникам здійснювати викуп фізичних золотих злитків, хоча застосовуються мінімальні пороги (близько 430 тройських унцій для фізичної доставки), а також логістичні вимоги. XAUT забезпечує подібні шляхи викупу через TG Commodities. Золото домінує в цій категорії з точки зору ліквідності та впровадження, хоча існують токени, забезпечені сріблом та іншими товарами, з набагато тоншими ринками.

Як відрізняються резерви та викуп

Структури резервів токенів, забезпечених фіатом та товарами, принципово відрізняються, і ці відмінності мають реальні наслідки для ризиків.

Резерви, забезпечені фіатом, зазвичай складаються з казначейських векселів США, угод про зворотний викуп, фондів грошового ринку та банківських депозитів. Один важливий нюанс: емітент часто отримує дохід з цих резервних активів, що приносять дохід (наприклад, відсотки за казначейськими цінними паперами), тоді як держатель токенів — ні. Регуляторний тиск протягом останніх кількох років підштовхнув великих емітентів до створення резервів вищої якості та більшої ліквідності. Однак існує значна різниця між атестацією (стороння фірма підтверджує, що певні активи існують у певний момент часу) та повним аудитом (комплексна фінансова перевірка). Більшість емітентів стейблкоїнів наразі надають атестації, а не аудити.

Резерви, забезпечені товарами, складаються з фізичних золотих злитків, що зберігаються в регульованих сховищах та ідентифікуються за серійним номером. PAXG дозволяє держателям токенів шукати конкретний золотий злиток, що забезпечує їхні токени, через перевірку на рівні злитка. XAUT надає подібні докази через записи сховищ TG Commodities. Ці фізичні активи не приносять дохід просто від того, що їх тримають, тому прибуток держателя токенів в основному надходить від руху цін на товар, а не від доходу, створеного резервами.

Механіка викупу також суттєво відрізняється. Токени, забезпечені фіатом, як правило, можуть бути викуплені за долари США в масштабах компанії через авторизовані канали, що підтримує надійність прив'язки для великих власників. Фізичне погашення, забезпечене товаром, передбачає мінімальні пороги та логістичну координацію, що робить його непрактичним для дрібних власників. Більшість власників токенів, забезпечених товарами, виходять з ринку шляхом продажу на вторинному ринку, а не шляхом прямого викупу.

Фіатне та товарне забезпечення: ключові відмінності

Коли використовувати кожен тип

Вибір між токенами, забезпеченими фіатними грошима, і токенами, забезпеченими товарами, зводиться до того, що саме ви хочете, щоб токен робив у вашому портфелі.

Стейблкоїни, забезпечені фіатними грошима - це природний вибір для паркування капіталу між угодами, закриття позицій, уникнення цінових коливань криптовалюти без виходу з мережі та розгортання в продуктах для кредитування або Earn для отримання потенційного доходу. Якщо вам потрібна передбачувана вартість долара в будь-який час, USDT і USDC - це правильні інструменти. Вони є основою ліквідності торгівлі в мережі.

Токени, забезпечені товарами служать іншій меті: вони виводять реальні активи на криптовалютні рейки. Трейдер, який вірить, що золото зростатиме в ціні, чи то через інфляційні побоювання, чи то через геополітичні ризики, чи то через очікування ослаблення долара США, може отримати таку можливість через XAUT, не залишаючи крипто-екосистеми. Вони також можуть слугувати частиною ширшої стратегії диверсифікації портфеля разом з крипто-позиціями.

Найважливіше застереження для середніх трейдерів: забезпечені товарами токени не є "безпечним" місцем для стоянки вільного капіталу. Золото може впасти на 5-10% під час корекції ризику, так само легко, як і вирости. Якщо вам потрібно зберегти вартість долара між угодами, використовуйте стейблкоїн з фіатним забезпеченням. Якщо ви маєте макроекономічний погляд на золото і хочете мати його в мережі, забезпечені товарами токени є більш підходящим інструментом, але використовуйте їх з таким же усвідомленням цінового ризику, як і будь-який інший актив.

Ризики, які слід враховувати

Обидва типи токенів несуть ризики, які варто розуміти, перш ніж розподіляти капітал.

Ціновий ризик та ризик прив'язки - це найголовніша відмінність. Стейблкоїни, забезпечені фіатними грошима, можуть тимчасово втратити прив'язку. USDC ненадовго впав до приблизно $0,87 під час кризи Silicon Valley Bank (SVB) в березні 2023 року, перш ніж відновитися, оскільки Circle зберігала частину своїх резервів в SVB. Токени, забезпечені товарами, щодня коливаються разом із спотовою ціною базового товару, що вводить своєрідний ризик просідання, який слово «стейблкоїн» може змусити вас недооцінити.

Зберігання та ризик контрагента відрізняється між двома категоріями. Фіатні токени залежать від платоспроможності емітента, якості управління його резервами та фінансового стану його банківських партнерів. Токени, забезпечені товарами, залежать від сумлінності кастодіана, безпеки сховища та домовленостей щодо страхування. Обидва передбачають довіру до централізованого органу.

Регуляторний ризик розвивається для обох категорій. Емітенти стейблкоїнів, забезпечених фіатом, працюють під зростаючим регуляторним контролем у всьому світі, оскільки законодавство, що стосується стейблкоїнів, просувається в багатьох юрисдикціях. Залежно від юрисдикції та структури, токени, забезпечені товарами, можуть класифікуватися як товарні інструменти або навіть цінні папери, і це питання залишається неврегульованим на кількох ринках.

Ризик ліквідності є більш гострим для токенів, забезпечених товарами. Пари, забезпечені фіатом, домінують у книгах ордерів на кожній великій біржі. XAUT і PAXG мають менш ліквідні ринки, що може означати ширші спреди між пропозицією та попитом і більше прослизання під час виконання великих угод.

Ризик смарт-контракту однаково стосується обох категорій, оскільки обидва типи зазвичай існують як токени ERC-20 або TRC-20 на відкритих блокчейнах.

Торгівля та заробіток на Bybit

Bybit підтримує USDT, USDC і XAUT для спотової торгівлі, надаючи користувачам прямий доступ як до стейблкоїнів, забезпечених фіатом, так і до товарних токенів, забезпечених золотом, з єдиної платформи.

USDT і USDC утворюють пари з широким спектром активів і служать основними валютами розрахунку в продуктах Спот, Деривативи та Earn на Bybit. Їхні книги ордерів глибоко ліквідні, що робить їх ефективними для високочастотної торгівлі та розрахунків у великих обсягах. XAUT пропонує експозицію на ціну золота для трейдерів, які хочуть товарної диверсифікації, не залишаючи криптовалютних рейок, хоча пари XAUT зазвичай мають меншу глибину, ніж пари стейблкоїнів, забезпечених фіатом.

На стороні Earn, USDT і USDC доступні через такі продукти, як Bybit Easy Earn і Bybit On-Chain Earn, де допущені користувачі можуть використовувати неактивні стейблкоїни для отримання потенційного доходу. XAUT також може з'являтися в продуктах, пов'язаних із Earn, таких як Easy Earn, Бівалютні інвестиції та Майнінг ліквідності, де це доступно, пропонуючи можливості, пов'язані з золотом, для власників товарів, які шукають дохід, хоча токени, забезпечені товарами, за замовчуванням не слід розглядати як дохідні активи, оскільки їх основна функція — експозиція на ціну товару.

Для трейдерів, які хочуть диверсифікувати свої активи в обох категоріях, платформа Bybit підтримує просту конвертацію між USDT, USDC і XAUT за допомогою функції Bybit Convert без торгових комісій.

Короткий підсумок: що відповідає вашим потребам?

Підсумок

Стейблкоїни, забезпечені фіатом, і токени, забезпечені товарами, створені для різних завдань. USDT і USDC є інфраструктурою ліквідності криптотрейдингу: надійні, глибоко ліквідні та корисні для розрахунків, управління капіталом і стратегій Earn. XAUT і PAXG є ончейн-мостами до фізичних товарів. Вони надають трейдерам експозицію до реальних активів, не залишаючи криптовалютних рейок, але вони супроводжуються волатильністю цін, нижчою ліквідністю та зовсім іншим профілем ризику.

Найпоширенішою помилкою є ставлення до токенів, забезпечених товарами, як до "безпечнішої" версії криптоактивів без усвідомлення того, що вони все ще можуть втратити значну доларову вартість у разі корекції золота. Забезпечені товарами не означає стабільні в доларах. Розуміння того, який тип токена підходить для вашої ситуації, виходячи з вашого часового горизонту, макроекономічного прогнозу та потреби в передбачуваності ціни, є справжньою перевагою для будь-якого трейдера середнього рівня, який керує диверсифікованим портфелем.

Поширені запитання

Чи справді стейблкоїни, забезпечені товарами, є стабільними?

Термін "стабільний" у цьому контексті стосується забезпечення: кожен токен являє собою визначену та придатну для викупу кількість фізичного товару, а не фіксовану ціну в доларах. Токени, забезпечені товарами, коливаються в доларовому еквіваленті, оскільки вони відстежують спотову ціну базового активу, наприклад золота. Їх не слід розглядати як доларово-стабільні інструменти.

Що забезпечує USDT і USDC?

USDT забезпечений сумішшю активів, включаючи казначейські векселі США, грошові кошти та їх еквіваленти, угоди зворотного репо та інші інструменти, як детально описано у щоквартальних звітах про атестацію Tether. USDC забезпечується переважно готівкою та короткостроковими казначейськими цінними паперами США, причому Circle щомісяця публікує звіти про атестацію. Склад резервів може змінюватися з часом. Завжди перевіряйте поточні звіти емітента про прозорість для отримання актуальної інформації.

Чи можу я замовити виплату XAUT або PAXG у фізичному Gold?

І XAUT, і PAXG дозволяють викуп у фізичному Gold, але процес включає мінімальні пороги та логістичні вимоги, що робить його непрактичним для більшості роздрібних власників. Для фізичної доставки PAXG зазвичай потрібно мінімум близько 430 тройських унцій. Більшість власників виходять через продаж на вторинному ринку на біржах, а не через прямий фізичний викуп.

Що краще для хеджування інфляції: USDT чи XAUT?

USDT відстежує долар США і втратить купівельну спроможність, якщо долар знеціниться з часом. XAUT відстежує Gold, який історично було використано як хеджування від інфляції, хоча Баға на Gold також може впасти в короткостроковій перспективі. Вибір між ними залежить від вашого макроекономічного прогнозу, горизонту часу для інвестиції та толерантності до волатильності Баға в доларовому еквіваленті.

#LearnWithBybit