Topics Опціони

Календарний спред: Використання волатильності для максимальної вигоди

Просунутий
Опціони
2022年8月20日

Що таке розподіл календаря?

Календарний спред — це популярна двостороння стратегія опціонів, згідно з якою інвестор одночасно продає (писує) і купує (утримує) опціони з однаковою страйк-ціною, але з різними термінами дії. Зазвичай ця стратегія опціонів передбачає продаж найближчих датованих (передніх) опціонних контрактів, при цьому купуючи контракт із довшою датою (задні).

Як працює календар?

Вважається горизонтальним або часовим спредом, календарний спред — це нейтральна для ціни стратегія, яка виграє від розпаду часу (A.K.A. Theta) і зростання рівнів неявної волатильності (IV).

Коротші дати опціонів розпадаються (втрати) швидше, ніж ті, що мають більше днів до закінчення терміну дії (DTE ). З цієї причини тета працює на користь короткої позиції фронтального кінця, що знижує ціну швидше за довгу позиція фронту .

Календарні спреди — це довга вега (волатильність), тобто вони працюють найкраще, коли волатильність зростає. Проте в ідеалі базовий актив не повинен надто далеко від страйк-ціни. Це пов’язано з тим, що довші варіанти є більш чутливими до IV: Збільшення IV має збільшити вартість заднього довгого положення більше, ніж його фронтальний еквівалент.

Календарний спред — це стратегія торгівлі опціонами з низьким рівнем ризику з обмеженим потенціалом переходу. Його максимальний потенційний збиток — це вартість відкриття угоди (Premium оплачений − Премія отримана = Загальна сума дебету).

Вплив часового розпаду

Під час торгівлі спредами календаря тета-розпад — ваш найкращий друг. Як показано на схемі нижче, швидкість розпаду тета зростає, коли опціон наближається до дати закінчення терміну дії. Продаючи найближчу дату опціону та купуючи довшу дату опціону, ви можете скористатися перевагами цих відносин.

Джерело: Народився для продажу опціонів, LLC

Вплив припущеної волатильності

Окрім часу розпаду, IV також є основним фактором прибутковості календарного спреду. Опція «Задня частина» є більш чутливою до IV, ніж варіант «перша частина». З цієї причини зростання волатильності є позитивним для стратегій календарного спреду. На відміну від цього, падіння волатильності впливає на варіант «задня частина» більше, ніж на «передній», протидіючи позитивним відносинам «першого кінця» з часом розпаду.

Греки

Хоча тета та вега є ключовими міркуваннями під час торгівлі календарним спредом, дельта не має значного впливу.

Дельта вимірює, наскільки змінюється премія за опціон за кожен рух $1,00 від початкової ціни. Варіанти кол-опціонів мають позитивну дельту в діапазоні від 0 до 1, тоді як опціони пут-опціони мають негативну дельту в діапазоні від −1 до 0.

Зазвичай кол-опціон банкомата має негативну дельту, близьку до -0,50, тобто премія додає або віднімає $0,50 за кожен крок $1,00 за базовою ціною криптовалюти. Дельта кол-опціону зростає зі зростанням ринку та знижується зі зниженням ціни.

Аналогічно, опціон пут-опціон ATM має дельту, близьку до −0,50, тобто премія +/−0,50 за кожен рух $1,00 в базовому криптоактиві. Негативна дельта пут-опціону зростає, коли ринок стає нижчим, і знижується, коли ціна зростає.

Оскільки розподіл календаря викликів поєднує фронтальний (короткий) виклик і авансовий (довгий) банкомат, викличайте контрастні позиції, які в основному виводяться одна з одної. Те саме стосується торгівлі пут-спредом календаря.

Точка беззбитковості

Оскільки в календарному спреді є дві різні дати закінчення терміну дії, неможливо обчислити точну точку, в якій угода не здійснює і не втрачає гроші (точку беззбитковості) на момент закінчення терміну дії. Це пов’язано з тим, що ми не можемо передбачити вартість послуги «задня частина» на момент завершення терміну дії опції «перша частина».

Солодкий спот

Стратегія спреду календаря отримує найбільшу вигоду (солодкі спотові), коли фронтальний опціон перестає діяти на банкоматі. Тут фронтальний варіант має нульове значення, а задній варіант все ще має значення часу.

Маржинальні вимоги

Реєструючись у режимі портфельної маржі Bybit, власники деривативів USDC з мінімальним чистим капіталом у розмірі 1000 USDC можуть преференційними маржинальними вимогами під час торгівлі безстроковими ф’ючерсами та опціонними контрактами USDC.

У режимі портфельної маржі здійснюється процедура оцінки ризиків, розроблена для зниження маржинальних вимог. Подібно до моделі стандартного аналізу ризиків портфеля (SPAN), якій надає перевагу кліринг і традиційні біржі, режим портфельної маржі поєднує активні відкриті позиції для визначення загального ризику портфеля. Цей метод знижує вимоги до маржі для стратегії календарного спреду, не використовуючи вплив на коротку позицію фронту в порівнянні з стартовою довгою позицією.

Налаштування спреду календаря

Припустімо, що ринкова ціна BTC становить $20 000 і що у вас є нейтральний прогноз ціни. Ви можете налаштувати розподіл календаря таким чином:

Календарний кол-спред

  • Продаж однієї ціни на гроші (ATM, тобто страйк-ціна така ж, як і поточна ціна базового активу) опціон на кол-опціон BTC з 20 DTE, з страйк-ціною $20 000; отримайте $500 премію від покупця.

Одночасно:

  • Купуйте один кол-опціон ATM Bitcoin за 50 DTE з страйк-ціною $20 000; сплачуйте продавцю премію $1500.

Загальна вартість — чистий дебет у розмірі $500 − $1500 = −1000 (отримано Premium − сплачено премія).

На наведеній нижче схемі виплати показано стратегію розподілу календаря, яка забезпечує максимальний потенціал прибутку, коли базова безпека торгує на тому ж рівні, що й страйк-ціна (коли закінчується термін дії фронтального опціону).

Джерело: Інструкція з опціонів

Щоб максимізувати шанси на успіх під час використання стратегії розподілу календаря викликів, врахуйте ці два фактори:

Чи зростає волатильність між часом торгівлі та часом закінчення терміну дії фронтального опціону (у той самий час, коли серверний виклик закривається).

Кількість DTE, яка найкраще підходить для кожної з різних датованих страйк-цін.

Календар довгих викликів добре працює, коли зростає волатильність. Для отримання максимального потенційного прибутку використовуйте цю торгову стратегію, якщо ви очікуєте, що волатильність скоро зросте.

Важливо вибрати оптимальну дату закінчення терміну дії для фронтального варіанту (скороченого дзвінка). В ідеалі варіант з DTE 20–30 працює найкраще — тут розмір премії достатньо високий, щоб компенсувати частину вартості зворотного опціону.

Для зворотного (довгий кол-опціон) варіант із DTE 40–50 є достатньо далеко, щоб отримати користь від вищого рівня IV, при цьому достатньо близько для того, щоб стратегія була економічно ефективною.

Перехід на варіант «бичачий кол-опціон»:

Календар кол-спред можна змінити з нейтральної цінової стратегії на короткостроковий нейтральний, але довгостроковий бичачий, грайте, залишивши задні кінці відкритим («підіймаючи ногу»), коли закінчується термін дії контракту, що знаходиться поблизу.

У цьому сценарії, коли фронтальний кол-опціон закінчується (вартий або негрошовий), його зворотній довгий кол-опціон залишається відкритим і діє як окремий бичачий кол-опціон.

Ця угода має переваги, якщо базовий криптоактив зазнає мінімального руху найближчим часом, але зростає в ціні, переживаючи вищий рівень IV після закінчення терміну дії фронтального опціону, що дозволяє автономному довгому колу отримати прибуток.

Хоча підняття ноги збільшує максимальний потенційний прибуток, вона змінює стратегію з низького ризику на високий ризик. Якщо термін дії переднього кінця закінчується ITM і заднього кінця OTM, обидва ноги втрачають гроші.

Налаштування спреду календаря

Як і у випадку з календарним кол-спредом, найкращий час для торгівлі пут-спредом календаря — це коли ви очікуєте зростання волатильності до закінчення терміну дії фронтального опціону.

Календарний пут-спред — це нейтральна цінова стратегія, що використовує страйк-ціни ATM для обох галузей. У цій стратегії серверний варіант закривається одночасно з закінченням терміну дії фронтального варіанту.

Конвертування на варіант ведмежого пут-опціону:

Подібно до спредового календаря кол-календар можна змінити з ціново-нейтральної стратегії на короткострокову нейтральну, але довгострокову ведмежу стратегію.

Тут, коли фронтальний контракт закінчується (вартий або у грошовому еквіваленті), опціон на довгу пут-опціону на заставу залишається відкритим, діючи як окремий ведмежий пут-опціон.

Знову ж таки, підняття ноги збільшує як максимальний потенційний прибуток, так і максимальний потенційний збиток.

Налаштування спреду з подвійним календарем

Подвійний календарний спред — це відносно складна торгова стратегія, що поєднує в собі спред календарного виклику та спред календарної пут-спреду. Ви можете запитати: Чому варто використовувати подвійний календарний спред? Ну, використання календарів пут- та кол-каналів розширює діапазон торгівлі, в якому стратегія є прибутковою.

Якщо припустити, що BTC торгує на $20 000, подвійний календарний спред може виглядати так:

  • Продайте один варіант кол-опціону з 20 DTE на грошима з страйк-ціною $22 000, отримавши від покупця премію в розмірі $250.
  • Купуйте один варіант кол-опціону з 50 DTE на чейкінг у розмірі $22 000, сплативши продавцю премію в розмірі $750.

У наведеному вище прикладі вартість угоди — чистий дебет у розмірі −$500 (отримано Premium − сплачено Премію).

Одночасно:

  • Продавайте один опціон з грошима BTC, термін дії якого спливає за 14 днів, з страйк-ціною $18 000 — отримуйте премію в розмірі $250 від покупця.
  • Купуйте один опціон з грошима BTC, термін дії якого спливає за 40 днів, з страйк-ціною $18 000, заплативши продавцю $750.

Подібно до зазначеного вище календаря викликів, початкова вартість угоди — це чистий дебет у розмірі −$500 (Premium Received − Premiumpaid).

Ви можете змінити динаміку угоди, використовуючи комбінацію пут-опціонів і викликів OTM. Незважаючи на те, що подвійний календарний спред показав раніше переваги зростання волатильності та зниження часу, схема виплати, наведена нижче, показує дві ключові відмінності від традиційного календарного спреду.

Стратегія досягає максимального прибутку, коли будь-який з фронтальних опціонів перестає діяти на банкоматі ($18 000 або $22 000), подвоюючи шанс на досягнення максимальної виплати... але зачекайте, бо є лотерея:

Стратегія приносить прибуток менше, ніж звичайний календарний спред, якщо базова ціна активу має невеликий рух або не має руху, і закінчується близько до ціни відкриття угоди за ціною (у цьому прикладі $20 000).

Джерело: Інструкція з опціонів

Для кого поширюється календар?

У разі використання як нейтральної для ціни стратегії календарний спред підходить як для початківців, так і для досвідчених трейдерів — тут цей спред має чітко визначені параметри ризику, що пропонує чудовий спосіб отримати вигоду від зростання волатильності та зниження часу з обмеженим ризиком.

Коли використовувати розподіл календаря

Календар розподіляється найкраще, коли IV рухається вище. Тому завжди враховуйте, де IV стосується історичної волатильності.

Наприклад, криптовалютний актив, що має надзвичайно високу волатильність за історичними стандартами, може бути не найкращим вибором, якщо ви сподіваєтеся отримати користь від ще більшої волатильності. Кращим підходом було б структурувати календарний розподіл навколо подій, що потенційно рухаються ринком, як-от наближення до випуску економічних даних.

Приклад спреду календаря

Ось покроковий посібник з виконання календарного спреду на Bybit.

На ПК

Крок 1. Натисніть вкладку Деривативи та виберіть Опціони USDC.

Джерело: Bybit

Крок 2. Скасуйте вибір дат закінчення терміну дії, які ви не хочете переглядати. Для календарного спреду ви можете одночасно відображати кілька дат закінчення терміну дії.

Крок 3. Поруч із датами закінчення терміну дії виберіть із розкривного списку кількість доступних страйк-цін, які ви хочете переглянути.

Джерело: Bybit

Крок 4. Виберіть тип опціону — Дзвінки або пут

Опціони кол відображаються в лівій частині ланцюга опціонів, а потім — праворуч. Усі доступні дати закінчення терміну дії відображаються у верхній частині ланцюжка опціонів.

Тут ви можете побачити спред торг-пропозицій, обсяг, дельта-розрахунок і вашу поточну позицію (припускаючи, що у вас її є).

Джерело: Bybit

Крок 5. Після натискання на страйк, який ви хочете переглянути, у правій частині сторінки з’явиться вікно розміщення ордера. Тут ви знайдете IV, дельта, тета, гамма та розрахунок веги для вибраного страйку, а також глибину книги ордерів.

Ви можете розміщувати ордери за ціною або вибравши бажаний рівень IV.

Щоб розмістити ордер:

  1. Виберіть напрямок: Купити або Продати
  2. Введіть ціну ордера або суму IV
  3. Введіть кількість ордера
  4. Виберіть «Тільки розміщення» (необов’язково)
  5. Після виконання цих кроків натисніть кнопку «Розмістити ордер».

Джерело: Bybit

Крок 6. Після розміщення ордера з’явиться вікно підтвердження.

Перевіривши, чи введена вами інформація правильна, натисніть Підтвердити, щоб надіслати ордер.

Джерело: Bybit

Плюси

  • Переваги зростання волатильності.
  • Розпад тета працює на користь стратегії.
  • Можна визначити максимальну потенційну втрату.
  • Гнучкість — розподіл календаря опціонів може бути прибутковим, незалежно від напрямку руху базового криптоактиву.

Мінуси 

  • Обмеження потенційних прибутків.
  • Точка беззбитковості не може бути розрахована.
  • Інвестори повинні не забувати закрити опцію «Задня частина», коли термін дії опції «Задня частина».
  • Падіння волатильності суперечить цій стратегії.

Ризики

Перш ніж відкрити позицію роздачі календаря, потрібно поставити собі три запитання:

  • Ви вибрали найкращу можливу страйк-ціну та/або термін дії?
  • Ви оцінили рівень IV щодо історичної волатильності?
  • Чи ви згодні з усіма потенційними результатами цієї стратегії?

Якщо ваша відповідь на будь-яке з наведених вище запитань «ні», можливо, вам доведеться повністю переоцінити налаштування або відмовитися від цієї стратегії.

Повернення спреду календаря

Оскільки ми не можемо заздалегідь знати 1) вартість заднього опціону на момент завершення, і 2) коли заданий варіант закінчується, неможливо обчислити точні прибутки з календарного спреду. На щастя, ця стратегія працює найкраще, коли зростає волатильність. Тому, щоб максимально збільшити потенційні прибутки, впровадьте календарний спред, коли очікуєте, що криптоактив стане більш нестабільним.

Максимально можливий прибуток

Подібно до солодкої спотової точки, максимальний потенціал доходу для календарного спреду — це коли фронтальний опціон перестає діяти на ATM. У цьому випадку термін дії найближчих контрактів закінчується нікчемним, але варіант зворотного кол-опціону містить часову вартість.

Максимально можливі втрати

Календарні спреди — це стратегії з низьким рівнем ризику, що обмежують максимальні понесені збитки до різниці між нижньою ставкою, отриманою під час написання фронтального опціону, та премією, сплаченою за резервний опціон (Premium Received − Premiumpaid − Транзакційні витрати ).

Поради щодо обміну календарем

Ось кілька способів збільшити потенційний прибуток від стратегії розподілу календаря:

  • Продавайте фронтальні опціони протягом 20–30 днів до закінчення терміну дії.
  • Шукайте ознаки того, що волатильність скоро зросте.
  • Завжди закривайте зворотній контракт одночасно з фронтальним: Або до закінчення терміну дії.

Необхідні корективи на ведмежих ринках

На відміну від стратегій спрямованих опціонів, таких як пут-спред (ведмежий) або кол-опціони (булінг), рух ринку насправді не має значення для календарних спредів. Навпаки, IV продиктує, чи досягне стратегія розподілу календаря свого максимального потенційного прибутку або втратить гроші.

Наразі ми дізналися, що зростання волатильності працює на користь цієї стратегії. Однак раптове падіння волатильності може призвести до того, що серверний варіант втратить більшу вартість, ніж найближчі до дати прибутки. Якщо це станеться, інвестор може достроково закрити позицію, а не дозволити їй втратити нікчемність. Однак час розпаду зростає, коли варіант наближається до закінчення терміну дії, працюючи на користь першого варіанту, коли наближається закінчення терміну дії.

Альтернативні стратегії

Календарний спред — це одна з кількох опціонних стратегій, розроблених для отримання вигоди від розпаду часу.

Ось деякі інші стратегії, які слід враховувати:

У Nutshell

Широкий вибір доступних опціонних стратегій означає, що трейдери всіх рівнів досвіду та схильності до ризику можуть потенційно отримати користь. Хоча календарні спреди можуть не підходити для кожного інвестора, вони, безумовно, є чудовим способом отримати прибуток від зростання волатильності ринку, не взявши на себе непотрібні ризики. Для тих, хто хоче навчатися, ви можете почати торгувати широким спектром опціонів, перелічених на Bybit, коли будете готові.

Торгуйте календарем, що поширився на Bybit сьогодні