Topics Криптовалюта

Стейкінговий ETF для Solana: поєднання TradFi зі стейкінгом SOL

Середній
Криптовалюта
18 de jun de 2025

30 травня 2025 року Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) США із занепокоєнням відреагувала на зміну реєстрації стейкінгових ETF для Ethereum та Solana від REX Shares та Osprey Funds. У цих заявках на реєстрацію стейкінгових ETF намагаються використати структуру корпорацій з окремим оподаткуванням типу С, щоб обійти правила для традиційних інвестиційних компаній, що викликає занепокоєння з боку регуляторних органів. Тож постає таке запитання: чому це має значення? Схвалення стейкінгового ETF для Solana може стати проривним моментом, адже це створить для інвесторів інституцій чіткий, регульований шлях отримувати винагороду за стейкінг без потреби орієнтуватися у складнощах ончейн. 

У цій статті пояснюється, як працюють стейкінгові ETF для Solana, а також обговорюється, що їхнє схвалення може означати для галузі децентралізованих фінансів (DeFi). 

Ключові висновки.

  • Стейкінговий ETF для Solana — це регульований і доступний для інституційних та роздрібних інвесторів спосіб отримати доступ до зростання ціни SOL та отримати винагороду за стейкінг — усе це без потреби керувати гаманцями або орієнтуватися у складностях ончейн.

  • REX Shares та Osprey Funds — це нові ETF на базі корпорацій з окремим оподаткуванням типу С, які розподіляють винагороди за стейкінг, одночасно керуючи податковими зобов’язаннями на рівні фонду. Хоча SEC висловила правові занепокоєння щодо стейкінгу в межах ETF, ці обхідні шляхи можуть пришвидшити схвалення та створити прецедент для майбутніх криптовалютних ETF.

  • У разі схвалення стейкінгові ETF для Solana можуть вивільнити значний інституційний капітал, збільшити участь у мережевому стейкінгу та потенційно призвести до зростання ціни SOL. Це також легітимізує стейкінг як основну інвестиційну стратегію та зміцнить екосистему та безпеку мережі Solana.

New-user-5050-USDT_728x90.png

Що таке стейкінговий ETF для Solana?

Стейкінговий ETF для Solana — це біржовий інвестиційний фонд, який тримає токени SOL, одночасно передаючи активи валідаторам блокчейну для отримання винагороди за стейкінг для акціонерів. Ці ETF забезпечують пасивний вплив на зростання ціни Solana на додаток до отримання доходу від участі в мережі.

Як працюватиме стейкінговий ETF для Solana?

Стейкінгові ETF для Solana об’єднають традиційну фінансову інфраструктуру з механікою блокчейну за допомогою ретельно організованого процесу, а саме:

  • Зберігання та передача активів. Кастодіан ETF (наприклад, Anchorage Digital) зберігає токени SOL в окремому холодному сховищі. Після запуску фонду менеджер ETF (наприклад, 3iQ, REX) доручає кастодіану передати цільовий відсоток активів SOL (принаймні 50%, згідно з проспектом емісії REX-Osprey) попередньо перевіреним валідаторам у мережі Solana з доказом частки володіння (PoS). Менеджери ETF повинні оцінювати валідаторів на основі кількох критеріїв, зокрема історичний час безвідмовної роботи, точність голосування, структура комісій та внесок у розвиток екосистеми.

  • Генерування та розподіл винагород. Валідатори мережі Solana отримують винагороди у формі SOL кожну епоху (приблизно кожні два дні) за свою роль в обробці трансакцій та підтримці безпеки мережі. Потім ці винагороди розподіляються між стейкерами (включно з ETF у цьому випадку), які сприяють консенсусу та загальній безпеці мережі. Такий розподіл створює передбачуваний потік доходів для стейкерів, доповнюючи потенціал зростання вартості базових токенів SOL.

Після того, як винагороди зароблено, валідатор стягує свою комісію, а решта винагород перераховується кастодіану. Після цього менеджер ETF реінвестує винагороду у фонд або у формі додаткового SOL, або у формі грошових еквівалентів. Таке реінвестування допомагає збільшити чисту вартість активів (NAV) фонду. Наприклад, канадський стейкінговий ETF для Solana від компанії 3iQ залишає собі 60% винагороди після вирахування комісій, а решту передає акціонерам.

  • Структура комісії. Криптовалютні ETP на основі стейкінгу використовують різні структури комісій. Наприклад, стейкінговий ETP для Solana 21Shares стягує річний коефіцієнт загальних витрат (TER) у розмірі 2,5%, забезпечуючи вплив як на коливання ціни Solana, так і на винагороди за стейкінг. Однак оскільки ці продукти генерують додатковий дохід від стейкінгу, менеджери фондів можуть використовувати цей дохід для компенсації комісії за керування. Цей підхід знижує витрати для інвесторів, навіть якщо загальний TER залишається незмінним, зберігаючи при цьому прибутковість фонду. З іншого боку, стейкінговий ETP для Solana REX стягуватиме комісію за керування в розмірі 0,75% та покриватиме звичайні операційні витрати. Як корпорація типу C, він нараховує як поточний, так і відстрочений податок на прибуток США, що призводить до розрахункових витрат за перший рік у розмірі 1,28% від активів.

  • Управління ліквідністю. При виведенні SOL зі стейкінгу передбачено період розблокування тривалістю 2–3 дні в епоху. Менеджери ETF зменшують ризик втрати ліквідності шляхом стейкінгу лише частини активів (наприклад, 50–80%), зберігаючи резерви для виплат акціонерам. Вони щодня контролюють роботу валідаторів, перерозподіляючи ставки, якщо час безвідмовної роботи падає нижче 99% або виникають ризики різкого скорочення.

  • Податкова та корпоративна структура. Стейкінгові ETF REX використовують структуру корпорацій з окремим оподаткуванням типу С замість традиційної структури регульованих інвестиційних компаній (RIC), поширеної серед більшості ETF. Це дозволяє уникнути обтяження акціонерів складними податковими формами Schedule K-1, розглядаючи винагороди за стейкінг як дивіденди, що підлягають оподаткуванню податком на прибуток підприємств на рівні фонду до розподілу. На противагу цьому, традиційні ETF на основі RIC стикаються з юридичними труднощами, виплачуючи доходи від стейкінгу безпосередньо інвесторам, що ускладнює їхній режим оподаткування. Підхід REX — це регуляторний обхідний шлях, що дозволяє розподіляти винагороди за стейкінг, одночасно керуючи податковими зобов’язаннями всередині самого фонду.

Поточний ландшафт стейкінгових ETF для Solana

30 травня 2025 року SEC схвалила заявки на реєстрацію стейкингових ETF від REX Shares та Osprey Funds, але швидко опублікувала попереджувальний лист, в якому висловила занепокоєння тим, що функція стейкінгу може позбавити ці фонди класифікації як ETF згідно із Законом про інвестиційні компанії 1940 року. Основне питання полягає в тому, чи є стейкінг «інвестуванням» (з одного боку), чи «торгівлею цінними паперами», що призведе до застосування до фондів суворіших регуляторних вимог. Комісар SEC Керолайн А. Креншоу розкритикувала підхід, що лежить в основі цих рекомендацій SEC, назвавши його тактикою «роби вигляд, поки це не стане реальністю» для регулювання криптовалют.

Щоб обійти регуляторні перешкоди традиційних ETF, REX Shares структурує свої фонди як корпорації з окремим оподаткуванням типу С та використовує дочірні компанії на Кайманових островах для роботи з криптовалютами, фактично обходячи звичайний процес зміни правил 19b-4. Аналітик ETF Джеймс Сейффарт назвав це «набором розумних юридичних і регуляторних обхідних шляхів», які можуть забезпечити запуск роботи фондів протягом кількох тижнів, якщо SEC утримається від подальшого втручання.

Тим часом конкуренція серед основних компаній з управління активами за впровадження ETF загострюється. Заявки на спотові ETF для Solana подали Franklin Templeton, Fidelity, VanEck, Bitwise та інші компанії; більшість із них націлена розпочати роботу наприкінці 2025 року. Проте пропозиції, що включають стейкінг, стикаються з посиленою увагою та затримками. Наприклад, розгляд зміни Bitwise щодо додавання стейкінгу до її ETF для Ethereum було відкладено до липня 2025 року, що відображає обережну позицію SEC.

Незважаючи на регуляторну невизначеність, настрої на ринку залишаються оптимістичними. Платформа прогнозування Polymarket оцінює ймовірність схвалення спотового ETF для Solana цього року у 83%, а аналітики Bloomberg прогнозують хвилю запусків до кінця 2025 року, що потенційно включатиме продукти для стейкінга, якщо стратегія REX переможе. 

Перспективи схвалення стейкінгових і спотових ETF

Хоча нормативна база SEC щодо стейкінгових ETF все ще формується, а значні правові питання не вирішені, інноваційні структури фондів і високий ринковий попит свідчать про те, що ETF для Solana, як стейкінгові, так і спотові, можуть отримати схвалення та розпочати роботу протягом цього року в очікуванні нормативної ясності.

Варто зазначити, що Канада вже схвалила спотові ETF для Solana зі стейкінгом, що може збільшити дохід інвесторів приблизно на 2–3,5% щорічно. Тим часом компанія ARK Invest Кеті Вуд включила внесений в стейкінг Solana до своїх ETF ARKW та ARKF, і тепер обидва фонди володіють акціями канадського стейкінгового ETF для Solana 3iQ (SOLQ).

Skinny_Banner-1600x400.webp

Що означатиме схвалення заявки на стейкінговий ETF для Solana?

Схвалення стейкінгового ETF для Solana потрясе інфраструктуру інвестицій у криптовалюту, фундаментально змінивши спосіб доступу інституційних і роздрібних інвесторів до винагород за стейкінг, водночас забезпечивши регуляторну легітимність механізмам PoS.

  • Масовий доступ і легітимізація. Інвестори отримають регульований доступ до Solana (SOL) без потреби самостійно зберігання або криптовалютних бірж, що знизить бар’єр для входу як для роздрібних, так і для інституційних інвесторів. Схвалення регуляторними органами також легітимізує модель стейкінгу Solana, що стане кроком до ширшого визнання криптовалюти як життєздатного інвестиційного варіанту.

  • Вбудовані винагороди за стейкінг. Стейкінговий ETF дозволить інвесторам отримувати винагороду, тримаючи акції ETF, користуючись як зростанням ціни, так і отримуючи дохід без потреби самостійно керувати технічними аспектами стейкінгу. Це полегшить інвесторам отримання пасивного доходу від стейкінгу Solana.

  • Потенційний вплив на ціну. Подібно до ETF для Bitcoin, схвалення може призвести до зростання інституційного попиту, зниження обсягу токенів SOL в обігу (через блокування під час стейкінгу) і потенційного підвищення ціни SOL із часом. Аналітики прогнозують прорив до $200+ (за умови попереднього схвалення) з можливістю ще більшого зростання ціни після запуску ETF.

  • Інституційне впровадження та зростання ринку. Враховуючи $44,1 трильйона пенсійних активів у США, стейкінговий ETF для Solana може стати першим регульованим способом отримувати дохід від участі в блокчейні для інституційних інвесторів і пенсійних фондів. Це може стимулювати величезний приплив капіталу в Solana та прискорити впровадження криптовалют серед традиційних інвесторів.

  • Безпека мережі та зростання екосистеми. Інституційний стейкінг може підвищити коефіцієнт стейкінгу Solana, посиливши децентралізацію та стійкість мережі. Це вирішило б минулі занепокоєння щодо проблем із перевантаженням у Solana. Нарешті, схвалення стейкінгового ETF для Solana може стимулювати подальше зростання екосистеми та заохотити розробників і такі проєкти, як Solaxy, перше рішення Solana рівня 2, використовувати Solana.

Підсумки

Стейкінгові ETF для Solana обіцяють поєднати легкість Уолл-стріт із прибутковістю блокчейну, дозволивши інвесторам отримувати винагороди мережі без потреби возитися з гаманцями чи валідаторами. Незважаючи на зволікання SEC, такі інноваційні структури, як модель корпорацій з окремим оподаткуванням типу С від REX, можуть бути швидко схвалені, що потенційно може призвести до збільшення попиту на Solana, підвищення її ціни та посилення безпеки мережі. У разі успіху стейкінгові ETF для Solana можуть прокласти шлях для ширшого впровадження криптовалют, сприяти зростанню екосистеми та забезпечити необхідну податкову ясність та управління ризиками, змінивши ринок як для TradFi, так і для DeFi.

#LearnWithBybit