Низький апетит до ризику, оскільки криптовалюта шукає наступний каталізатор
Оскільки спотові ціни зараз перебувають у фазі консолідації після різкого та сильного розпродажу на початку лютого, трейдери на ринках опціонів демонструють відсутність інтересу.
BTC провів останні два тижні в діапазоні від 65 до 70 тисяч доларів, тоді як ETH торгується на рівні близько 2000 доларів.
Рівні очікуваної волатильності ATM впали зі своїх екстремальних максимумів, подібних до 2022 року, і трейдери очікують набагато меншої волатильності в коротко- та середньостроковій перспективі порівняно з тим, що було лише два тижні тому. Термінова структура волатильності для всіх трьох основних активів, BTC, ETH та SOL, є пласкою та стиснутою, тоді як (як і очікувалося при ~50% просіданні від історичних максимумів) «усмішки волатильності» все ще зміщені в бік пут-опціонів.
Індекс апетиту до ризику Block Scholes вимірює рівень ейфорії (вище 1) або паніки (нижче -1) на спотовому ринку. Динаміка цього індексу демонструє сильний зв'язок зі спотовою дохідністю.
Боковий рух споту спричиняє боковий рух опціонів
Відсутність рушійних сил для зміни спотової ціни позначилася на ринках деривативів.
Як показано нижче, після досягнення максимумів, які востаннє спостерігалися у 2022 році, короткострокова очікувана волатильність BTC «при грошах» (at-the-money) впала більш ніж удвічі, торгуючись трохи нижче 50% для 7-денних опціонів. Це навіть нижче, ніж волатильність, реалізована спотовими цінами за останні 7 днів, що свідчить про те, що трейдери опціонів швидко відмовилися від різкого попиту на захист від зниження, який вони виявляли лише два тижні тому.
Ми бачимо подібне зниження очікуваної волатильності не тільки для BTC.
Термінові структури волатильності для BTC, ETH та SOL наразі стиснуті та пласкі, а трейдери закладають у ціну мінімальні премії для опціонів з довшим терміном дії порівняно з найближчими експіраціями. Це значно контрастує з позиціонуванням двотижневої давності, коли 5 лютого 2026 року короткострокова волатильність різко зросла по всіх активах, оскільки BTC впав нижче 60 тисяч доларів.
З огляду на те, що схильність до ризику продовжує знижуватися, а спотові ціни близькі до (якщо не більше ніж) 50% нижче своїх історичних максимумів, не дивно, що «усмішки волатильності» продовжують зміщуватися в бік пут-опціонів.
Трейдери BTC все ще готові платити премію за захист від подальшого зниження спотових цін, хоча ця премія значно менша, ніж -30% перекіс у бік путів, який ми спостерігали на початку місяця.