Криптовалюти визначено: CFTC та SEC роз'яснюють криптоактиви та послуги

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) спільно випустили тлумачення, що роз'яснює, як федеральні закони про цінні папери застосовуються до певних криптоактивів.

Незважаючи на те, що адміністрація Трампа сигналізувала про перехід до більш дружньої до криптовалют позиції регулювання, ситуація залишається затьмареною невизначеністю щодо того, як ці правила тлумачаться та застосовуються на практиці. 

Знакові справи, такі як XRP, коли спочатку були висунуті звинувачення, а згодом частково зняті, призвели до різких коливань цін на токени та посилили сприйняття непослідовності.

Ця неоднозначність, у свою чергу, сприяла подальшим ваганням серед інституційних інвесторів, які залишаються обережними щодо виходу на цей ринок як у ролі інвесторів, так і емітентів пов'язаних з криптовалютами продуктів.

Регулятори узгоджують дії

Це спільне тлумачення щодо криптовалют було опубліковано лише через тиждень після того, як SEC та CFTC офіційно оформили тіснішу координацію за допомогою Меморандуму про взаєморозуміння, спрямованого на посилення нагляду за крипторинком та традиційними фінансовими ринками.

Оскільки цифрові активи дедалі частіше перебувають у сферах дії як цінних паперів, так і деривативів, угода встановлює чіткішу структуру для співпраці двох регуляторів.

Метою є:

• узгодження визначень
• координація розробки правил
• зменшення непослідовності в тому, як класифікуються та контролюються криптовалюти.

Це також стосується одного з найбільших спірних моментів у регулюванні криптовалют: дублювання нагляду.

Замість того, щоб обидва відомства контролювали одну й ту саму діяльність, система розподіляє відповідальність на основі функції та профілю ризику кожного виду діяльності.

Водночас SEC і CFTC розширять обмін даними та спільно здійснюватимуть моніторинг компаній, що працюють в обох юрисдикціях, за допомогою більш скоординованого нагляду та оцінки ризиків для кращого виявлення перехресних ринкових ризиків і системних зв'язків на ринках криптовалют.

Угода все ще зберігає встановлені законом повноваження кожного регулятора, але забезпечує більш практичну координацію у сфері нагляду та правозастосування.

Поряд з цим було представлено «Проєкт Крипто» як спільну ініціативу з метою узгодження федерального нагляду за цифровими активами та роз'яснення того, як слід поводитися з різними типами активів.

Керівництво CFTC також розробляється паралельно з підходом SEC, що зміцнює узгодженість дій регуляторів.

Визначено: 5 криптоактивів

Зокрема, SEC і CFTC перейшли до більш структурованого підходу, класифікувавши криптоактиви на п'ять категорій на основі їхніх характеристик, використання та функцій:

• цифрові товари

• цифрові предмети колекціонування

• цифрові інструменти

• стейблкоїни

• цифрові цінні папери.

Тлумачення спрямоване на визначення того, які типи активів підпадають під юрисдикцію SEC, що означає, що вони будуть класифікуватися як цінні папери. Важливо, що для того, щоб ці токени не вважалися цінними паперами, вони не повинні надавати права на прибуток або дохід.

Розбивка

• «Цифрові товари» — це криптоактиви, вартість яких походить від роботи децентралізованої криптосистеми, а не від управлінських зусиль, і, як правило, не є цінними паперами, хоча класифікація залежить від фактів і обставин. Цифрові товари є невід'ємною частиною функціонування криптосистеми і можуть бути потрібні для участі в діяльності мережі, такій як перевірка та управління. Приклади цифрових товарів включають Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) і Cardano (ADA). Незважаючи на те, що деякі криптоактиви, які не є цінними паперами, не автоматично підпадають під юрисдикцію CFTC (незважаючи на їх назву), можуть відповідати визначенню товару відповідно до Закону про товарні біржі.

• «Цифрові предмети колекціонування» — це криптоактиви, які в першу чергу цінуються за культурне, мистецьке або соціальне значення і, як правило, не є цінними паперами, але можуть бути цінними паперами в окремих випадках залежно від того, як вони структуровані або продаються. Їх вартість зумовлена такими факторами, як дефіцит і популярність, прикладами є мистецькі NFT та монети-меми, такі як Pepe (PEPE) і Dogwifhat (WIF).

• «Цифрові інструменти» — це криптоактиви, які виконують практичні функції, такі як доступ до членства, облікові дані або квитки, і, як правило, не є цінними паперами, за умови, що вони використовуються як утиліти, а не в інвестиційних цілях. Цифрові інструменти часто не підлягають передачі або «прив'язані до душі» та отримують вартість завдяки своїй функціональній користі. Приклади цифрових інструментів включають токени домену Ethereum Name Service (ENS) і токенізовані квитки на події, такі як абонементи на конференції на основі NFT.

• «Стейблкоїни», такі як USD Coin (USDC), випущені дозволеними емітентами, за законом виключені з визначення безпеки. Інші стейблкоїни можуть бути або не бути безпеками залежно від їхніх специфічних характеристик та обставин. Їхня природа прив'язки до базового активу криптовалюти або не криптовалютного активу створює тісний збіг з визначенням цифрових безпек і вони можуть бути або не бути безпеками залежно від їхньої структури, емітента та пов'язаних прав.

• «Цифрові безпеки», такі як токенізовані частки та репрезентації традиційних акцій або облігацій на базі блокчейну, є безпеками і залишаються безпеками незалежно від того, чи вони випущені. Послуги з криптовалюти створюють ще більш темну сіру зону, де кожну потрібно незалежно відрізняти, щоб визначити, чи підпадає вона під юрисдикцію SEC. На практиці ці категорії не розглядаються як окремі юридичні класи; швидше, вони служать аналітичним керівництвом щодо того, чи є послуга «інвестиційним контрактом» чи ні.

Визначено: 5 послуг криптовалюти

SEC також виділила п'ять послуг зокрема:

• «Протокольний майнінг» стосується саме мереж з підтвердженням роботи (PoW), де учасники підтверджують трансакції та забезпечують безпеку мережі шляхом розв'язання криптографічних головоломок, наприклад Bitcoin (BTC) та Monero (XMR). Натомість майнери отримують новостворені цифрові товари як винагороди за правилами протоколу мережі. Ця діяльність не вважається безпекою, оскільки вона класифікується як адміністративна або технічна за своєю природою, при цьому винагороди функціонують як винагорода за обчислювальні послуги, а не як прибуток, отриманий від управлінських зусиль інших. Системи доказу частки (PoS) не входять до протокольного майнінгу і натомість розглядаються окремо в розділі «Протокольний стейкінг».

• «Протокольний стейкінг» стосується участі в мережах доказу частки, де користувачі блокують токени для підтвердження трансакцій і заробляють винагороди, наприклад, стейкінг Ethereum (ETH) (після злиття) та стейкінг Solana (SOL). Це не вважається безпекою, оскільки діяльність розглядається як адміністративна або технічна, з винагородами, прив'язаними до правил протоколу, а не до дискреційних управлінських зусиль.

• «Токени квитанцій про стейкінг» представляють право власності на депоновані цифрові активи та пов'язані з ними винагороди. Наприклад, токени ліквідного стейкінгу, такі як stETH від Lido, представляють внесену в стейкінг ETH позицію користувача плюс нараховані винагороди. Вони не є безпеками, коли пов'язані з активами, які не є безпекою, поза межами інвестиційного контракту, але вони можуть бути безпеками, якщо представляють базові активи, які самі по собі є безпеками або частиною інвестиційного контракту.

• «Обгортання» передбачає внесення криптовалютного активу на депозит та отримання токена, за яким можна замовити виплату, у співвідношенні один до одного, наприклад Wrapped Bitcoin (WBTC). Це не вважається безпекою, коли застосовується до активів, що не є безпекою, оскільки процес є адміністративним і не передбачає дискреційного управління, хоча обгорнуті версії безпек залишаються безпеками.

• «Ейрдропи» стосуються розподілу токенів за невелику винагороду або без неї, що часто використовується для створення бази користувачів та децентралізації мереж. Загалом вони не є інвестиційними контрактами, хоча це може змінитися, якщо вони супроводжуються рекламною діяльністю, що створює очікування прибутку від управлінських зусиль.