Что такое USDe: синтетический доллар Ethena

Стейблкоины появились десять лет назад и произвели революцию на рынке криптовалют. Такие активы, как USDT, USDC и другие популярные стейблкоины, сыграли важную роль в снижении волатильности крипторынка и объединении двух миров: криптовалютного и фиатного.

USDe — это синтетический доллар Ethena, лишенный распространенных недостатков стейблкоинов. Он обеспечен деривативными позициями с дельта-хеджированием по бессрочным и фьючерсным контрактам, а также краткосрочными государственными облигациями США.

Главное:

• USDe — это синтетический доллар с привязкой к USD, которая поддерживается через автоматизированную торговлю с дельта-хеджированием.

• Стабильность USDe и привязка к доллару обеспечиваются за счет открытия и закрытия шорт-позиций по бессрочным контрактам для базовых активов обеспечения.

• Хотите торговать токенами USDe? Bybit предлагает спотовые торговые пары, включая BTC/USDE, ETH/USDE, SOL/USDE, USDE/USDT и USDE/USDC.

Что такое USDe

USDe — это синтетический доллар, который поддерживает привязку к USD через дельта-хеджирование базовых активов. USDe выпускается проектом Ethena (ENA), децентрализованным финансовым (DeFi) протоколом на блокчейне Ethereum. Пользователи могут свободно приобретать активы, вносить их в стейкинг и продавать USDe с обеспечением 1:1.

Что такое Ethena

Ethena — это протокол DeFi на основе Ethereum, который выпускает USDe. Ethena Labs была основана в 2023 году генеральным директором Гаем Янгом, а в начале апреля 2024 года в протоколе Ethena запустилась нативная криптовалюта ENA. Хотя деятельность Ethena не ограничена одним USDe, этот синтетический доллар остается флагманским продуктом протокола.

Как работает USDe

Для поддержания привязки к доллару США USDe использует дельта-нейтральную стратегию с шорт-позициями на деривативных рынках. Это позволяет сохранить стабильную стоимость USDe, несмотря на волатильность криптовалют.

Обеспечение

Для создания USDe пользователи (прошедшие KYC и попавшие в вайтлист) блокируют активы (USDC и USDT), получая взамен USDe. В отличие от стейблкоинов из децентрализованных систем, таких как Dai (DAI), протокол не требует избыточного обеспечения. Вместо этого USDe поддерживает коэффициент обеспечения на уровне 1:1, повышая эффективность капитала.

Дельта-хеджирование через бессрочные фьючерсы

После внесения обеспечения Ethena покупает цифровой актив, такой как BTC или ETH, и открывает соответствующую бессрочную фьючерсную шорт-позицию на деривативной бирже через OES. Такая позиция компенсирует ценовой риск BTC или ETH и гарантирует, что стоимость активов в залоге останется постоянной относительно USD.

Предположим, пользователь вносит USDT, а протокол покупает ETH и хеджирует ценовой риск по бессрочному контракту:

• Если цена ETH вырастет, стоимость обеспечения поднимется, но шорт-позиция принесет нереализованный убыток, гарантируя, что стоимость обеспечения в USD не изменится.

• Если цена ETH упадет, стоимость залога снизится, но шорт-позиция принесет нереализованную прибыль, гарантируя, что стоимость залога в USD не изменится.

В рамках такой модели дельта-хеджирования общая стоимость портфеля всегда остается стабильной, сохраняя привязку USDe к доллару.

Автоматизированные смарт-контракты и котировки

Все операции по созданию и выводу активов на Ethena выполняются через смарт-контракты. Для более точного ценообразования Ethena работает с несколькими системами оракула, включая Pyth и RedStone, а также с централизованными биржами, такими как Bybit. Такая избыточность снижает риски манипулирования ценой и гарантирует надежную привязку.

Внебиржевые расчеты и хранение

В отличие от традиционных стейблкоинов, которые используют модели с одним кастодиалом, USDe использует модель внебиржевого расчета (OES). Обеспечение хранится у независимых кастодиалов, которые работают отдельно от торговых площадок, что снижает риски для контрагентов и повышает системную устойчивость.

Ключевые характеристики USDe

Резервы

Резервный фонд Ethena служит важнейшим механизмом стабильности для USDe. Этот специальный пул активов обеспечивает дополнительный уровень безопасности и выступает в качестве финансового буфера для защиты от непредвиденных событий на криптовалютных рынках.

В основном фонд включает высоколиквидные активы, такие как USDtb, USDC, USTB, sSUSDS и sDAI. Диверсификация гарантирует, что резерв останется устойчивым в различных рыночных условиях.

В периоды отрицательных ставок финансирования или рыночных потрясений резервный фонд будет использован для покрытия любых убытков в резервных активах USDe для гарантии полного обеспечения.

Резерв абсолютно прозрачен, а его состав и размер регулярно обновляются. Резервный фонд можно просматривать в реальном времени. Благодаря системе управления Ethena работа фонда адаптируется к меняющимся рыночным условиям, что позволяет вносить необходимые изменения для обеспечения стабильности USDe в условиях меняющегося пространства DeFi.

Децентрализованная структура управления

USDe использует систему управления Ethena, которая позволяет стратегически адаптироваться к новым условиям и привлекать сообщество к развитию проекта. По мере изменения рыночных условий можно корректировать состав резервных средств протокола, политику управления обеспечением и другие ключевые аспекты.

Структура управления протоколом позволяет реагировать на новые рыночные изменения и нормативные условия. Например, Ethena может изменить список поддерживаемых активов или распределение средств между различными инструментами в зависимости от текущей рыночной ликвидности.

Такая способность адаптироваться особенно важна для поддержания долгосрочной безопасности и стабильности USDe. По мере развития пространства DeFi система будет внедрять технические инновации и улучшать управление рисками, гарантируя целостность Ethena и защиту активов.

Механизм управления обеспечивает прозрачность изменений в протоколе, а все операционные решения и меры безопасности USDe открыто документируются. Такой подход укрепляет уверенность в том, что платформа будет способна адаптироваться к новым условиям, сохраняя при этом приверженность безопасности и стабильности.

Где купить USDe

USDe доступен на спотовом рынке Bybit в парах с несколькими популярными криптовалютами с высокой капитализацией, включая BTC, ETH, SOL, USDT и USDC. 

Преимущества и недостатки USDe

USDe имеет больше инновационных и интересных функций в сравнении с традиционными стейблкоинами.

Преимущества USDe

В отличие от традиционных активов с привязкой к доллару модель дельта-хеджирования USDe предоставляет множество важных преимуществ. USDe генерирует награды, сверх удерживаемых USDT и USDC, и распределяет их среди партнеров, таких как Bybit, которые затем начисляют их пользователям.

Резервные активы USDe хранятся у кастодиалов и на блокчейне с круглосуточным доступом. Эта структура повышает безопасность и доступность обеспечения USDe.

Синтетический доллар также имеет значительные преимущества по сравнению с децентрализованными стейблкоинами. Главный из них — отсутствие требований к избыточному обеспечению. Некоторые децентрализованные стейблкоины, такие как Dai, требуют значительного избыточного обеспечения для гарантии стабильности. Однако для многих пользователей крайне невыгодно предоставлять обеспечение в 150% или более (распространенное требование у алгоритмических активов) для защиты средств в стейблкоинах. 

Благодаря своему уникальному механизму поддержания привязки USDe может работать без таких обременительных требований. Этот механизм также помогает USDe достигать высокого уровня масштабируемости, что повышает его эффективность для транзакций и хранения средств в экосистеме DeFi.

Риски USDe

В теории USDe может столкнуться с рисками финансирования при продолжительных отрицательных ставках, что повлияет на механизм стабильности, если потери превысят баланс резервов.

Хотя система внебиржевых расчетов диверсифицирована, она по-прежнему подвержена некоторым кастодиальным рискам (когда организации, которые управляют обеспечением, сталкиваются с операционными проблемами). Кроме того, USDe зависит от работы деривативных бирж, на которых поддерживаются позиции хеджирования.

Ethena внедрила множество мер безопасности для решения этих проблем, включая резервный фонд и мультивалютный подход. Это помогает устранить потенциальные уязвимости, однако при использовании USDe в криптостратегиях все же не стоит забывать о базовых факторах риска.

Заключение

USDe выделяется на фоне других стейблкоинов благодаря инновационному подходу к поддержанию привязки к доллару. Такая архитектура — это инновационное решение в работе активов с привязкой к доллару США, которое устраняет традиционные недостатки стейблкоинов. Уникальное сочетание эффективности капитала и проверенной стабильности USDe делает его идеальным решением для пользователей, которым нужен безопасный актив с привязкой к доллару в криптовалютном пространстве.

#LearnWithBybit