Стейблкоины, обеспеченные сырьевыми товарами, против обеспеченных фиатом: ключевые различия

Не все стейблкоины созданы для того, чтобы оставаться на уровне $1. Когда трейдеры говорят о стейблкоинах, они обычно представляют USDT или USDC: токены, которые отслеживают доллар США и сохраняют свою стоимость в долларовом выражении. Но стейблкоины, обеспеченные сырьевыми товарами, такие как Tether Gold (XAUT) и Paxos Gold (PAXG), работают совершенно иначе. Их стоимость движется вместе с ценой базового актива, что означает, что они могут расти и падать так же, как Gold. Понимание этого различия имеет большее значение, чем осознает большинство трейдеров среднего уровня. Тип резерва, обеспечивающего токен, то, как работает получение, и какую роль токен фактически играет в портфеле — все это факторы, влияющие на вашу стратегию, независимо от того, паркуете ли вы свободный капитал, используете ли хеджирование макроэкономических рисков или диверсифицируете активы реального мира ончейн. В этой статье подробно рассматриваются обе категории, сравниваются по ключевым факторам и даются советы о том, что лучше подходит для вашей ситуации.

Ключевые выводы:

• Стейблкоины, обеспеченные фиатом, такие как USDT и USDC, предназначены для отслеживания фиатных валют, таких как доллар США, что делает их полезными для торговой ликвидности, расчётов и парковки капитала ончейн.

• Токены, обеспеченные сырьевыми товарами, такие как XAUT и PAXG, обеспечены физическими активами, такими как Gold, поэтому их стоимость меняется вместе с ценой сырьевого товара, а не остается фиксированной на уровне $1.

• Токены, обеспеченные фиатом, обычно предлагают более глубокую ликвидность и больше возможностей для заработка, в то время как обеспеченные сырьевыми товарами токены обеспечивают ончейн доступ к сырьевым товарам, но несут риски волатильности цены, хранения и получения.

Что такое стейблкоины, обеспеченные фиатом?

Обеспеченный фиатом стейблкоин — это токен, привязанный в соотношении 1:1 к фиатной валюте, чаще всего к доллару США, и обеспеченный резервами, удерживаемыми централизованным эмитентом. Эмитент хранит активы в резерве, чтобы соответствовать общей эмиссии токенов в обращении, а авторизованные участники могут создать или получить токены по привязанной цене. Этот механизм арбитража удерживает рыночную цену близко к $1: если токен торгуется ниже $1, участники могут купить его дешево и получить по номиналу; если он торгуется выше $1, они могут создать новые токены и продать их с прибылью.

Наиболее широко используемые стейблкоины, обеспеченные фиатом, — это Tether (USDT), USDC (Circle) и FDUSD (First Digital). USDT является доминирующей базовой торговой парой на централизованных биржах по всему миру, в то время как USDC заработал репутацию токена с более высокой прозрачностью. Circle публикует ежемесячные подтверждения резервов от сторонних бухгалтерских фирм, разбивая состав резервов на денежные средства и краткосрочные казначейские инструменты США. USDT предоставляет ежеквартальные подтверждения и содержит смесь эквивалентов денежных средств, казначейских векселей, соглашений репо и других активов.

Ключевым моментом в стейблкоинах, обеспеченных фиатом, является то, что стабильность цены в долларовом выражении является их основной целью проектирования. Они созданы для того, чтобы не меняться в долларовом выражении. Для трейдеров это делает их стандартным инструментом для расчётов, перемещения капитала между позициями и инвестирования в продукты, приносящие доходность, без принятия на себя волатильности криптовалют.

Что такое стейблкоины, обеспеченные сырьевыми товарами?

Стейблкоины, обеспеченные сырьевыми товарами, — это токены, обеспеченные физическими товарами, чаще всего Gold, хранящимися в кастодиальных хранилищах. Каждый токен представляет собой право получить определенное количество базового актива. XAUT (Tether Gold) дает каждому держателю токена право получить одну тройскую унцию Gold, хранящегося в швейцарских хранилищах TG Commodities. PAXG (Paxos Gold) работает аналогично: один токен представляет одну тройскую унцию Gold, хранящегося у Paxos в лондонских хранилищах.

Критическое отличие от токенов, обеспеченных фиатом, заключается в том, что токены, обеспеченные сырьевыми товарами, не поддерживают фиксированную долларовую привязку. Их стоимость в долларах отслеживает спотовую цену базового сырьевого товара. Если Gold вырастет на 5% за неделю, XAUT вырастет примерно на 5%. Если Gold упадет на 10% в ходе коррекции, XAUT упадет вместе с ним. Когда люди называют эти токены «стабильными», они имеют в виду, что обеспечение стабильно (каждый токен всегда представляет определенное количество Gold), а не то, что цена в долларах стабильна.

Некоторые эмитенты разрешают физическое получение базового актива. PAXG позволяет держателям получить физические слитки Gold, хотя применяются минимальные пороги (около 430 тройских унций для физической поставки), а также логистические требования. XAUT предоставляет аналогичные пути для получения через TG Commodities. Gold доминирует в этой категории с точки зрения ликвидности и принятия, хотя существуют токены, обеспеченные Silver и другими товарами, с гораздо менее ликвидными рынками.

Чем отличаются резервы и получение

Структуры резервов, лежащие в основе токенов, обеспеченных фиатом и сырьевыми товарами, принципиально отличаются, и эти различия имеют реальные последствия для рисков.

Обеспеченные фиатом резервы обычно состоят из казначейских векселей США, соглашений об обратном выкупе, фондов денежного рынка и банковских депозитов. Один важный нюанс: эмитент часто получает доходность от этих резервных активов, приносящих доход (например, процентная ставка по казначейским облигациям), в то время как держатель токена — нет. Нормативное давление за последние несколько лет подтолкнуло крупных эмитентов к более высококачественным и ликвидным структурам резервов. Однако существует значительная разница между сторонним подтверждением (когда сторонняя фирма подтверждает существование определенных активов в определенный момент времени) и полным аудитом (комплексной финансовой проверкой). В настоящее время большинство эмитентов стейблкоинов предоставляют подтверждения, а не аудиты.

Резервы, обеспеченные сырьевыми товарами, состоят из физических слитков Gold, хранящихся в регулируемых хранилищах и идентифицируемых по серийному номеру. PAXG позволяет держателям токенов найти конкретный слиток Gold, обеспечивающий их токены, посредством проверки на уровне слитков. XAUT предоставляет аналогичные доказательства через записи хранилища TG Commodities. Эти физические активы не приносят доходность просто от того, что они хранятся, поэтому прибыль держателя токена в основном зависит от движения цены на сырьевые товары, а не от дохода, генерируемого резервами.

Механика получения также существенно отличается. Токены, обеспеченные фиатом, как правило, могут быть выведены в долларах США в большом объеме через авторизованные каналы, что поддерживает надежность привязки для крупных держателей. Физическое получение, обеспеченное товаром, включает минимальные пороги и логистическую координацию, которые делают его непрактичным для мелких держателей. Большинство держателей токенов, обеспеченных товаром, выходят через продажи на вторичном рынке, а не через прямое получение.

Обеспеченные фиатом vs обеспеченные товаром: ключевые отличия

Когда использовать каждый тип

Выбор между токенами, обеспеченными фиатом и обеспеченными товаром, сводится к тому, для чего вам на самом деле нужен токен в вашем портфеле.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом, являются естественным выбором для парковки капитала между сделками, закрытия позиций, избежания скачков цен на криптовалюту без выхода из ончейн и использования lending или Earn-продуктов для потенциальной доходности. Если вам в любое время нужна предсказуемая стоимость в долларах, USDT и USDC — подходящие инструменты. Они являются основой ликвидности ончейн-торговли.

Токены, обеспеченные товаром, служат другой цели: они привносят влияние активов реального мира на криптовалютные пути. Трейдер, который считает, что золото будет расти в цене, будь то из-за опасений инфляции, геополитического риска или ожиданий слабости доллара США, может получить эту подверженность через XAUT, не покидая криптовалютную экосистему. Они также могут служить частью более широкой стратегии диверсификации портфеля наряду с криптовалютными позициями.

Самое важное предостережение для трейдеров среднего уровня: обеспеченные товаром токены не являются «безопасным» местом парковки для свободного капитала. Gold может упасть на 5–10% во время коррекций ухода от рисков так же легко, как и вырасти. Если вам нужно сохранить стоимость в долларах между сделками, используйте обеспеченный фиатом стейблкоин. Если у вас есть макроэкономические взгляды на золото и вы хотите получить к нему ончейн-доступ, токены, обеспеченные товаром, являются более подходящим средством, но входите в них с тем же пониманием ценового риска, что и в любой другой актив.

Риски для рассмотрения

Оба типа токенов несут риски, которые стоит понимать, прежде чем распределять капитал.

Привязка и ценовой риск — самое фундаментальное отличие. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, могут временно терять привязку. USDC ненадолго упал примерно до $0,87 во время кризиса Silicon Valley Bank (SVB) в марте 2023 года, прежде чем восстановиться, поскольку Circle хранила часть своих резервов в SVB. Обеспеченные товаром токены колеблются каждый день вместе со спотовой ценой базового актива, что вносит риск просадки, который из-за слова «стейблкоин» вы можете недооценить.

Хранение и риск контрагента отличаются между двумя категориями. Обеспеченные фиатом токены зависят от платежеспособности эмитента, качества управления резервами и здоровья их банковских партнеров. Токены, обеспеченные сырьевыми товарами, зависят от добросовестности кастодиана, безопасности хранилища и договоренностей о страховании. Оба предполагают доверие к централизованной организации.

Регуляторный риск развивается для обеих категорий. Эмитенты обеспеченных фиатом стейблкоинов работают под возрастающим регуляторным надзором по всему миру, при этом в нескольких юрисдикциях продвигается законодательство, специфичное для стейблкоинов. Токены, обеспеченные сырьевыми товарами, могут быть классифицированы как товарные инструменты или даже ценные бумаги в зависимости от юрисдикции и структуры, вопрос, который остается нерешенным на нескольких рынках.

Риск ликвидности более острый для токенов, обеспеченных сырьевыми товарами. Пары, обеспеченные фиатом, доминируют в книгах ордеров на каждой крупной бирже. У XAUT и PAXG более тонкие рынки, что может означать более широкие спреды между предложением и спросом и большее проскальзывание при исполнении более крупных сделок.

Риск смарт-контракта одинаково применим к обеим категориям, так как оба типа обычно существуют как токены ERC-20 или TRC-20 в общедоступных блокчейнах.

Торговать и зарабатывать на Bybit

Bybit поддерживает USDT, USDC и XAUT для спот-торговли, предоставляя пользователям прямой доступ как к обеспеченным фиатом стейблкоинам, так и к обеспеченным золотом сырьевым токенам с единой платформы.

USDT и USDC торгуются в парах с широким спектром активов и служат основными валютами расчетов по продуктам Bybit для спота, деривативов и Earn. Их книги ордеров обладают глубокой ликвидностью, что делает их эффективными для высокочастотной торговли и расчетов в больших объемах. XAUT предлагает подверженность цене золота для трейдеров, которые хотят диверсификации товаров, не покидая крипто-инфраструктуру, хотя пары XAUT обычно имеют меньшую глубину, чем пары стейблкоинов, обеспеченных фиатом.

На стороне Earn, USDT и USDC доступны через такие продукты, как Bybit Easy Earn и Ончейн Earn на Bybit, где квалифицированные пользователи могут использовать простаивающие запасы стейблкоинов для получения потенциальной доходности. XAUT также может появляться в смежных с Earn продуктах, таких как Easy Earn, Бивалютные инвестиции и Майнинг ликвидности там, где это доступно, предлагая возможности, привязанные к золоту, для ищущих доходность держателей товаров, хотя токены, обеспеченные сырьевыми товарами, не должны по умолчанию рассматриваться как доходные активы, поскольку их основная функция - подверженность цене на сырьевые товары.

Для трейдеров, которые хотят диверсифицировать запасы по обеим категориям, платформа Bybit поддерживает прямую конвертацию между USDT, USDC и XAUT с помощью функции Конвертация Bybit без торговых комиссий.

Краткое резюме: что подходит под ваши нужды?

Итог

Обеспеченные фиатом стейблкоины и токены, обеспеченные сырьевыми товарами, созданы для разных задач. USDT и USDC являются инфраструктурой ликвидности криптовалютной торговли: надежные, с глубокой ликвидностью и полезные для расчетов, управления капиталом и стратегий Earn. XAUT и PAXG - это ончейн мосты к физическим товарам. Они дают трейдерам возможность подверженности активам реального мира, не покидая крипто-инфраструктуру, но они сопряжены с волатильностью цен, меньшей ликвидностью и совершенно другим профилем риска.

Самая распространенная ошибка - относиться к токенам, обеспеченным сырьевыми товарами, как к "более безопасной" версии криптоактивов, не признавая, что они все еще могут значительно потерять в долларовой стоимости при коррекции золота. Обеспеченные сырьевыми товарами не означает стабильные в долларах. Понимание того, какой тип токена подходит для вашей ситуации, на основе вашего временного горизонта, макроэкономических перспектив и потребности в предсказуемости цен, является подлинным преимуществом для любого трейдера среднего уровня, управляющего диверсифицированным портфелем.

FAQ

Действительно ли стейблкоины, обеспеченные сырьевыми товарами, стабильны?

Термин "стабильный" в этом контексте относится к обеспечению: каждый токен представляет собой определенное и подлежащее погашению количество физического товара, а не фиксированную цену в долларах. Токены, обеспеченные сырьевыми товарами, колеблются в долларовом выражении, потому что они отслеживают спотовую цену базового актива, такого как золото. Их не следует рассматривать как стабильные в долларах инструменты.

Что обеспечивает USDT и USDC?

USDT обеспечен сочетанием активов, включая казначейские векселя США, денежные средства и их эквиваленты, соглашения об обратном выкупе и другие инструменты, как подробно описано в квартальных отчетах о подтверждении Tether. USDC в основном обеспечен наличными и краткосрочными казначейскими ценными бумагами США, при этом ежемесячные отчеты о подтверждении публикуются Circle. Состав резервов со временем может меняться. Для получения актуальной информации всегда проверяйте текущие отчеты эмитента о прозрачности.

Могу ли я получить физическое Gold за XAUT или PAXG?

И XAUT, и PAXG допускают получение физического золота, но процесс включает минимальные пороги и логистические требования, которые делают его нецелесообразным для большинства розничных держателей. Физическая поставка PAXG обычно требует минимум около 430 тройских унций. Большинство держателей предпочитают продавать активы на вторичном рынке на биржах, а не получать физическое золото напрямую.

Что лучше для хеджирования инфляции: USDT или XAUT?

USDT отслеживает доллар США и со временем потеряет покупательную способность в случае инфляции доллара. XAUT отслеживает Gold, которое исторически использовалось для хеджирования инфляции, хотя цены на золото в краткосрочной перспективе также могут падать. Выбор между ними зависит от ваших макроэкономических прогнозов, горизонта инвестиций и терпимости к волатильности цен в долларовом выражении.

#LearnWithBybit