Когда стратегии пассивного дохода от криптовалют терпят неудачу: Отвязка, непостоянный убыток и риск смарт-контрактов

Криптопродукты для заработка обещают доходность с минимальными усилиями. Вы вносите активы, протокол выполняет свою работу, а прибыль накапливается. Однако пассивный доход в криптовалюте никогда не бывает по-настоящему пассивным. Риск не исчезает из-за того, что вы отошли от дел. События, связанные с отвязкой, непостоянные убытки и уязвимости смарт-контрактов уничтожили средства пользователей на миллиарды долларов. Понимание того, как работают эти режимы сбоев, — первый шаг к защите вашего капитала.

Главное:

• Отвязка может уничтожить Стоимость стейблкоинов, приносящих Доходность, и токенов ликвидного стейкинга быстрее, чем любая заработанная Доходность сможет её компенсировать.

• Непостоянный убыток — это структурная стоимость предоставления Ликвидность AMM, и он становится постоянным в тот момент, когда вы Вывести с убытком.

• Риск Смарт-контракт существует в каждом протоколе. Аудиты снижают его, но не устраняют.

Почему Пассивный Стратегия дохода несут Активный риски

Задание Позиция и уход не замораживают связанные с ней риски. Рынки движутся. Протоколы эксплуатируются. Привязки ломаются. Доходность, которую вы зарабатываете, обычно мала по сравнению с основной суммой, которую вы Зафиксировать. Годовая Процентная ставка (APY) в 10% мало что значит, если Базовый актив падает на 40% за неделю.

Пассивный Стратегия требуют постоянного понимания рисков. Это означает, что вы должны знать, чем владеете, как это может потерпеть неудачу и на какие предупреждающие знаки обращать внимание. Каждый метод заработка в Криптовалюта имеет свой собственный профиль риска. В этой статье подробно рассматриваются три наиболее распространенных режима отказа.

Отвязка: когда привязка ломается

Отвязка происходит, когда актив, предназначенный для удержания фиксированной Цена, теряет этот ценовой якорь. Это относится к двум основным классам Активы в Криптовалюта заработке: Стейблкоин и Токен ликвидного стейкинга.

Стейблкоин и алгоритмический риск

Стейблкоин с поддержкой Фиат, такие как USDC, удерживают свою привязку за счет резервов. Алгоритмические Стейблкоин пытаются удержать свою привязку с помощью кода и механизмов стимулирования. Разница имеет огромное значение для получателей Доходность.

Крах UST/LUNA в мае 2022 года — самый яркий исторический пример. UST был алгоритмическим Стейблкоин, привязанным к 1 доллару США. Он полагался на Механизм сжигания токенов с LUNA для поддержания этой привязки. Когда доверие было подорвано, Пользователь бросились Получить UST за LUNA. Эмиссия LUNA быстро росло, обрушив его Цена. Этот крах еще больше подорвал UST. За несколько дней UST упал с 1 доллара почти до нуля. Миллиарды депозитов, приносящих Доходность, были фактически уничтожены.

Получатели Доходность, хранящие UST в протоколах Lending или пулах Ликвидность, не смогли убежать от краха. APY, которую они заработали за недели или месяцы, исчезла за часы.

Токен ликвидного стейкинга и проблема дисконта

Токен ликвидного стейкинга такие как stETH (ETH в стейкинге) представляют собой ETH, заблокированный в Контракт стейкинга. Они предназначены для того, чтобы Торговать по Цена ETH или близкой к ней. В нормальных условиях это соотношение сохраняется. Во время кризиса Ликвидность 2022 года stETH Торговать со значительным дисконтом к ETH, упав примерно до 0,94 ETH в худшем случае.

Получатели Доходность, Использовать stETH в качестве обеспечения или в пулах Ликвидность, столкнулись с двумя проблемами одновременно. Их Стоимость обеспечения упала, а их Позиция Ликвидность подверглись волатильности, которую они не предвидели. Скидка не была постоянной для stETH, но Пользователь, которые вышли во время стрессового Событие, зафиксировали реальные убытки.

Что означает отвязка для получателей Доходность

Если ваша Стратегия Доходность зависит от актива, удерживающего свою привязку, Событие отвязки может превратить Позиция с положительной Доходность в чистый убыток. Заработанные проценты не компенсируют потерю основной суммы на 50%+. Прошлые показатели APY привязанного актива не являются показателем будущих результатов, особенно в стрессовых сценариях.

Непостоянный убыток: стоимость предоставления Ликвидность

Непостоянный убыток (IL) — это разница в Стоимость между Храните активы в кошельке и Внести их в пул Ликвидность Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) (AMM). Это структурная особенность того, как работают AMM, а не ошибка.

Как AMM Создать Непостоянный убыток

AMM, такие как Uniswap, оценивают Активы, используя формулу постоянного произведения: x × y = k. Когда вы Внести ETH и USDC с Коэффициент 50/50, пул ребалансируется Автоматически при изменении Цена. Эта ребалансировка означает, что в итоге вы держите больше более дешевого актива и меньше более дорогого. По сравнению с простым удержанием, вы показали худшие результаты.

Практический пример

Допустим, вы вносите 1 ETH и 1000 USDC в пул, когда цена ETH составляет 1000 долларов. Ваша общая стоимость депозита составляет 2000 долларов. Постоянное произведение пула k = 1 × 1000 = 1000.

Цена ETH удваивается до 2000 долларов. Арбитражер ребалансирует пул. Чтобы найти новые балансы, используйте:

• Новый баланс ETH = √(k ÷ новая цена) = √(1000 ÷ 2000) ≈ 0,707 ETH

• Новый баланс USDC = √(k × новая цена) = √(1000 × 2000) ≈ 1414 USDC

Ваша позиция в пуле теперь оценивается примерно в 2828 долларов (0,707 × 2000 долларов + 1414 долларов).

Если бы вы просто держали 1 ETH и 1000 USDC, ваш портфель стоил бы 3000 долларов.

Разница составляет 172 доллара. Это ваш непостоянный убыток, примерно 5,7% от стоимости удержания. Ваши комиссии и доходность должны покрывать этот разрыв, чтобы позиция была прибыльной.

Когда непостоянный убыток становится постоянным

Слово "непостоянный" подразумевает восстановление. Он действительно восстанавливается, если цены возвращаются к своему первоначальному коэффициенту. Но это редко случается на волатильных рынках. В тот момент, когда вы выводите средства из пула с убытком по отношению к удержанию, убыток становится постоянным.

Концентрированные позиции ликвидности (используемые в Uniswap v3 и аналогичных) усиливают этот эффект. Более узкие ценовые диапазоны приносят больше комиссий, но подвергают вас более тяжелым непостоянным убыткам, когда цены выходят за пределы диапазона.

Вопрос безубыточности

Прежде чем входить в любой пул ликвидности, рассчитайте, покрывает ли ожидаемая доходность ожидаемый непостоянный убыток. Для пар с высокой волатильностью, особенно для пулов токен/токен без стейблкоина, непостоянный убыток может легко превысить годовой доход от комиссий. Пулы стейблкоин/стейблкоин несут очень низкие риски непостоянного убытка, но также и низкие доходы от комиссий. Компромисс между риском и доходностью реален, и его стоит смоделировать, прежде чем зафиксировать капитал.

Риск смарт-контракта: что происходит при сбое кода

Каждый протокол заработка криптовалюты работает на смарт-контрактах. Смарт-контракты - это самоисполняющийся код в блокчейне. Они обрабатывают депозиты, доходности и выводы средств автоматически. Эта автоматизация создает эффективность. Она также создает поверхность атаки.

Типы рисков смарт-контрактов

Исторический контекст

Экосистема DeFi пережила сотни эксплойтов. В одном из крупнейших, эксплойте Ronin Bridge в 2022 году, злоумышленники скомпрометировали ключи валидатора и вывели активы на сумму более 600 миллионов долларов. Пользователи со средствами в экосистеме Axie Infinity не имели возможности защитить себя. Средства исчезли до того, как эксплойт был общедоступно подтвержден.

Атаки с использованием флэш-кредитов опустошали резервы протокола за единичные транзакции. Манипуляции с оракулами позволили злоумышленникам оформить заём на сумму, намного превышающую стоимость их залога. Это не теоретические риски. Они являются задокументированной особенностью ландшафта DeFi.

Как варьируется охват аудита

Аудит безопасности — это проверка кода, проводимая сторонней компанией до или после запуска протокола. Аудиты выявляют множество распространенных уязвимостей. Они не выявляют всё. Несколько взломанных протоколов прошли аудит до атаки.

Качество аудита также варьируется. Краткий обзор от неизвестной компании имеет меньший вес, чем всесторонний аудит от компании с длинным послужным списком точных результатов. Некоторые протоколы размещают список аудитов на видном месте на своих веб-сайтах. Другие — нет. Отсутствие аудита является серьезным тревожным сигналом для любого протокола, хранящего средства пользователя.

Как снизить подверженность каждому типу риска

Риск в пассивных стратегиях заработка на криптовалюте не может быть устранен. Им можно управлять. Вот практические шаги для каждого вида сбоя.

Снижение риска отвязки

• Выбирайте стейблкоины, обеспеченные фиатом или избыточным залогом, а не алгоритмические для хранения основного капитала

• Отслеживайте рыночную цену токенов ликвидного стейкинга по отношению к базовому активу

• Избегайте использования активов, подверженных отвязке, в качестве залога в позициях с кредитным плечом

• Диверсифицируйте вложения по типам стейблкоинов, а не концентрируйте их у одного эмитента

Снижение непостоянного убытка

• Рассчитайте ожидаемый непостоянный убыток перед входом в любой пул волатильных пар токенов

• Отдавайте предпочтение пулам стейблкоинов, если хотите получить доходность без значительного ценового риска

• Регулярно отслеживайте стоимость позиции по сравнению с простой стратегией удержания

• Поймите уровень комиссий и ценовой диапазон позиций концентрированной ликвидности перед тем, как зафиксировать средства

Снижение риска смарт-контрактов

• Используйте протоколы с несколькими независимыми аудитами от авторитетных фирм

• Проверяйте отчеты об аудитах напрямую, а не только значок проверено на сайте

• Отдавайте предпочтение проверенным в боях протоколам с годами работы и отсутствием крупных взломов

• Начните с небольших вложений при тестировании любого нового протокола

• Проверьте, хранятся ли ключи администратора протокола на мультиподписном кошельке или контракте с временной блокировкой

Итог

Никакая стратегия заработка на криптовалюте не является по-настоящему пассивной. Каждый метод несет в себе риски, которые со временем накапливаются, если оставить их без контроля. Отвязка, непостоянный убыток и эксплойты смарт-контрактов навсегда уничтожили капитал тех, кто зарабатывал на доходности, не учитывая эти виды сбоев. Понимание того, как работает каждый риск и как снизить свою подверженность ему, само по себе является ключевой частью стратегии.

Прошлые показатели не являются гарантией будущих результатов. Продукты для заработка на криптовалюте сопряжены с риском потери, включая возможную потерю основного капитала. Ничто в этой статье не является финансовым советом.

#LearnWithBybit