Низкая склонность к риску на фоне поиска криптовалютами нового катализатора

Поскольку спотовые цены сейчас находятся в фазе консолидации после резкой и сильной распродажи в начале февраля, трейдеры на рынках опционов не проявляют интереса.

BTC последние две недели торговался в диапазоне от 65 000 до 70 000 долларов, в то время как ETH торгуется в районе отметки в 2000 долларов. 

Уровни подразумеваемой волатильности ATM резко упали со своих экстремальных максимумов в стиле 2022 года, и трейдеры ожидают гораздо меньшей волатильности в краткосрочной и среднесрочной перспективе по сравнению с тем, что было всего две недели назад. Срочная структура волатильности для всех трёх основных активов, BTC, ETH и SOL, является плоской и сжатой, в то время как (как и ожидалось при просадке примерно на 50% от исторических максимумов) «улыбки волатильности» по-прежнему смещены в сторону пут-опционов.

Индекс склонности к риску Block Scholes измеряет уровень эйфории (выше 1) или паники (ниже -1) на спотовом рынке. Динамика этого индекса демонстрирует сильную взаимосвязь с доходностью спотового рынка.

Боковое движение спотового рынка ведёт к боковому движению опционов

Отсутствие драйверов для движения спотовой цены сказалось на рынках деривативов.

Как показано ниже, после достижения максимумов, наблюдавшихся в последний раз в 2022 году, подразумеваемая волатильность краткосрочных опционов BTC «при деньгах» упала более чем вдвое и торгуется чуть ниже 50% для 7-дневных опционов. Это даже ниже, чем волатильность, реализованная спотовыми ценами за последние 7 дней, что говорит о том, что трейдеры опционов быстро отказались от резкого спроса на защиту от падения, который они проявляли всего две недели назад.

Мы наблюдаем аналогичное снижение подразумеваемой волатильности не только для BTC.

Срочные структуры волатильности для BTC, ETH и SOL в настоящее время сжаты и плоски, при этом трейдеры закладывают в цену минимальные премии для опционов с более длительным сроком действия по сравнению с ближайшими экспирациями. Это значительно контрастирует с позиционированием двухнедельной давности, когда 5 февраля 2026 года краткосрочная волатильность резко выросла по всем активам, поскольку BTC упал ниже 60 000 долларов.

Учитывая, что склонность к риску продолжает снижаться, а спотовые цены находятся на уровне (если не более чем) на 50% ниже своих исторических максимумов, неудивительно, что «улыбки волатильности» продолжают смещаться в сторону пут-опционов.

Трейдеры BTC по-прежнему готовы платить премию за защиту от дальнейшего падения спотовых цен, хотя и гораздо меньшую, чем перекос в -30% в сторону путов, который мы наблюдали ранее в этом месяце.