Темы Криптоинсайты

Криптовалюты определены: CFTC и SEC разъясняют криптоактивы и услуги

Продвинутый
Криптоинсайты
27 de mar de 2026

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) совместно выпустили разъяснение о том, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к определенным криптоактивам.

В то время как администрация Трампа сигнализировала о переходе к более лояльной к криптовалютам нормативной позиции, ландшафт оставался омраченным неопределенностью в отношении того, как эти правила интерпретируются и применяются на практике. 

Знаковые дела, такие как дело XRP, когда обвинения первоначально были выдвинуты, а затем частично сняты, вызвали резкие колебания цен на токены и укрепили восприятие непоследовательности. 

Эта двусмысленность, в свою очередь, способствовала сохраняющейся нерешительности среди учреждений, которые по-прежнему с осторожностью входят в это пространство как инвесторы и как эмитенты связанных с криптовалютами продуктов.

Регуляторы согласовывают

Этот совместный выпуск интерпретации криптовалют состоялся всего через неделю после того, как SEC и CFTC официально закрепили более тесную координацию посредством Меморандума о взаимопонимании, направленного на усиление надзора как на криптовалютных, так и на традиционных финансовых рынках. 

Поскольку цифровые активы всё чаще попадают под действие режимов ценных бумаг и деривативов, соглашение устанавливает более чёткую структуру того, как будут работать вместе два регулятора.

Цель состоит в следующем:

  • согласовать определения
  • координировать нормотворчество
  • уменьшить несоответствия в классификации и контроле криптовалют.
Это также устраняет одну из самых больших точек трения в регулировании криптовалют: дублирующий надзор. 

Вместо того чтобы оба агентства контролировали одну и ту же деятельность, структура назначает ответственность на основе функции и профиля риска каждой деятельности.

В то же время SEC и CFTC расширят обмен данными и будут совместно контролировать компании, работающие в обеих юрисдикциях, с более скоординированным наблюдением и оценкой рисков, чтобы лучше отслеживать межрыночные риски и системные связи на криптовалютных рынках.

Соглашение по-прежнему сохраняет установленные законом полномочия каждого регулятора, но обеспечивает более практическую координацию в области надзора и правоприменения. 

Наряду с этим был запущен «Проект Криптовалюта» как совместная инициатива по согласованию федерального надзора за цифровыми активами и разъяснению того, как обрабатываются различные типы активов.

Руководство CFTC также разрабатывается параллельно с подходом SEC, усиливая последовательность работы регуляторов.

Определены: 5 криптоактивов

В частности, SEC и CFTC перешли к более структурированному подходу, классифицировав криптоактивы на пять категорий на основе их характеристик, способов применения и функций:

  • цифровые товары

  • цифровые предметы коллекционирования

  • цифровые инструменты

  • стейблкоины

  • цифровые ценные бумаги.

В интерпретации предпринята попытка определить, какие типы активов подпадают под юрисдикцию SEC, что означает, что они будут классифицированы как ценные бумаги. Важно отметить, что для того, чтобы эти токены не считались ценными бумагами, они не должны предоставлять права на прибыль или доход.

Подробнее

  • «Цифровые товары» — это криптоактивы, чья стоимость определяется функционированием децентрализованной криптосистемы, а не управленческими усилиями, и они, как правило, не являются ценными бумагами, хотя классификация зависит от фактов и обстоятельств. Цифровые товары являются неотъемлемой частью функционирования криптосистемы и могут требоваться для участия в сетевых действиях, таких как валидация и управление. Примеры цифровых товаров включают Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) и Cardano (ADA). Хотя некоторые криптоактивы (не являющиеся ценными бумагами) автоматически не подпадают под юрисдикцию CFTC (несмотря на свое название), они могут соответствовать определению товара в соответствии с Законом о товарных биржах.

  • «Цифровые предметы коллекционирования» — это криптоактивы, которые в первую очередь ценятся за их культурную, художественную или социальную значимость и, как правило, не являются ценными бумагами, но могут ими быть в конкретных случаях в зависимости от того, как они структурированы или продаются. Их стоимость обусловлена такими факторами, как дефицит и популярность, примеры включают художественные объекты NFT и мемные монеты, такие как Pepe (PEPE) и Dogwifhat (WIF).

  • «Цифровые инструменты» — это криптоактивы, выполняющие такие практические функции, как доступ к членству, учётные данные или билеты, и они, как правило, не являются ценными бумагами при условии, что они используются в утилитарных, а не в инвестиционных целях. Цифровые инструменты часто не подлежат передаче или «привязаны к душе» и получают свою ценность благодаря функциональной полезности. Примеры цифровых инструментов включают доменные токены Ethereum Name Service (ENS) и токенизированные билеты на события, такие как пропуски на конференции на основе NFT.

  • «Стейблкоины», такие как USD Coin (USDC), выпущенные разрешёнными эмитентами, исключены из определения ценной бумаги по закону. Другие стейблкоины могут являться или не являться инструментами безопасности в зависимости от их конкретных характеристик и обстоятельств. Их природа привязки к базовому активу (криптовалюта или не криптовалюта) создает тесное пересечение с определением цифровой безопасности и они могут быть или не быть инструментами безопасности в зависимости от их структуры, эмитента и прилагаемых прав.

  • "Цифровые инструменты безопасности" такие как токенизированные доли и представления традиционных акций или облигаций на базе блокчейна, являются инструментами безопасности и остаются ими независимо от того, выпущены ли они. Услуги в сфере криптовалюты образуют еще более туманную серую зону, где каждую услугу необходимо анализировать отдельно, чтобы определить, подпадает ли она под юрисдикцию SEC. На практике эти категории не рассматриваются как отдельные правовые классы; скорее, они служат аналитическим руководством к тому, представляет ли услуга "инвестиционный контракт" или нет.

Определено: 5 Криптовалютных Услуг

SEC также особо выделила пять услуг:

  • "Майнинг протокола" относится конкретно к сетям proof-of-work (PoW), где участников проверяют транзакции и обеспечивают безопасность сети, решая криптографические задачи, например, Bitcoin (BTC) и Monero (XMR). Взамен майнеры получают недавно созданные цифровые товары в качестве награды в соответствии с правилами протокола сети. Эта деятельность не считается безопасностью, поскольку по своей природе классифицируется как административная или техническая, а награды функционируют как вознаграждение за вычислительные услуги, а не как прибыль, полученная от управленческих усилий других лиц. Системы Proof-of-stake (PoS) не включены в Майнинг протокола и вместо этого рассматриваются отдельно в разделе "Стейкинг протокола".

  • "Стейкинг протокола" означает участие в сетях proof-of-stake, где пользователи блокируют токены для проверки транзакций и зарабатывают награды. например, стейкинг Ethereum (ETH) (после слияния) и стейкинг Solana (SOL). Это не считается безопасностью, поскольку деятельность рассматривается как административная или техническая, а награды привязаны к правилам протокола, а не к дискреционным управленческим усилиям.

  • "Токены квитанции о стейкинге" представляют право собственности на депонированные цифровые активы и связанные с ними награды. Например, токены ликвидного стейкинга, такие как stETH от Lido, представляют собой позицию пользователя в стейкинге ETH плюс накопленные награды. Они не являются инструментами безопасности, если привязаны к активам, не являющимся инструментами безопасности, вне инвестиционного контракта, но они могут быть инструментами безопасности, если представляют базовый актив, который сам по себе является безопасностью или частью инвестиционного контракта.

  • "Обертывание" включает депонирование криптоактива и получение выкупаемого токена в соотношении один к одному, например, Wrapped Bitcoin (WBTC). Это не считается безопасностью при применении к активам, не являющимся инструментами безопасности, поскольку этот процесс является административным и не предполагает дискреционного управления, хотя обернутые версии инструментов безопасности остаются инструментами безопасности.

  • "Эйрдропы" относятся к распределению токенов за небольшое вознаграждение или без него, что часто используется для создания базы пользователей и децентрализации сетей. Как правило, они не являются инвестиционными контрактами, хотя это может измениться, если они сопровождаются рекламной деятельностью, создающей ожидание прибыли от управленческих усилий.