Опционы BTC и Опционы ETH торгуются близко к своим самым низким уровням за весь год
Эта неделя началась с распродажи на мировых рынках облигаций, что, в свою очередь, повлияло на склонность к риску в криптовалюте.
Доходность государственных облигаций на многолетних максимумах была отчасти обусловлена инфляционными опасениями из-за продолжающегося американо-иранского конфликта.
BTC ненадолго упал до 76 тысяч долларов, двухнедельного минимума, в то время как ETH протестировал уровень поддержки 2100 долларов.
Несмотря на ослабление макроэкономического фона, BTC торговался с уровнями волатильности, близкими к минимумам с начала года, что мы видим и в позиционировании опционов.
Премия за риск, заложенная в опционы BTC, находится около самого низкого уровня за весь год, в то время как 7-дневная вмененная волатильность опционов ETH «при деньгах» упала до 37%, достигнув на прошлой неделе собственного минимума с начала года.
Значительно низкая вмененная волатильность опционов «при деньгах» возникла наряду с увеличением премии к пут-опционам.
Трейдеры хеджируются от возможности дальнейшего падения спотовых цен, однако эта паника не закладывается в волатильность опционов «при деньгах».
ПОДРОБНЕЕ (опубликовано 19 мая): Еженедельный обзор опционов Bybit: 12 мая – 18 мая
Индекс склонности к риску BTC Block Scholes
Индекс склонности к риску ETH Block Scholes
Индекс склонности к риску Block Scholes измеряет уровень эйфории (выше 1) или паники (ниже -1) на спотовом рынке. Динамика этого индекса показывает сильную связь с доходностью на споте.
ПОСЛЕДНИЕ ТЕНДЕНЦИИ В КРИПТОВАЛЮТАХ: Загрузите полный отчет за эту неделю , чтобы узнать больше о текущих выкупах токенов и что нового в DeFi.
Спрос на опционы близок к минимумам с начала года
Переоценка аппетита к риску привела к тому, что BTC упал до 76 тысяч долларов — минимума более чем за две недели — а ETH ненадолго упал ниже ключевого психологического уровня поддержки в 2100 долларов.
Этот спад настроений к риску как спотовых цен на криптовалюту, так и на рынке акций США произошел на фоне заметно более жесткой макросреды.
На геополитическом фронте мирное соглашение между США и Ираном остается недостижимым — обе стороны отклонили самое последнее предложение друг друга, хотя президент Трамп до сих пор предпочитал не возобновлять кампанию бомбардировок США в регионе.
Настроения к риску также снизились, поскольку фактическое закрытие Ормузского пролива начинает сказываться на инфляции в США.
По данным Бюро статистики труда:
Общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 3,8% в годовом исчислении в апреле, что является самым высоким показателем с мая 2023 года, и на 0,6% в месячном исчислении.
Базовый ИПЦ, который исключает волатильные компоненты продуктов питания и энергоносителей, вырос на 2,8% в годовом исчислении, что является его самым высоким уровнем с сентября 2025 года.
Согласно тому же выпуску, 3,8% -ное повышение цен на энергоносители в месячном исчислении составило более 40% от 0,6% -ного роста общего индекса в период с апреля по май.
ПОДРОБНЕЕ (опубликовано 12 мая): ПРОСМОТР инфляции в США - смотрите прогнозируемые реакции для BTC, золота, нефти и многого другого.
Опасения, что энергетический кризис продолжит перерастать в инфляцию, среди других специфических факторов, отчасти способствовали глобальной распродаже государственных облигаций, резко повысив доходность от Японии до США.
- Доходность 10-летних казначейских облигаций США — ключевой ориентир для многих потребительских кредитов и ипотеки — устремилась к 4,7%, достигнув самых высоких уровней с января 2025 года.
- В равной степени 2-летняя доходность, которая внимательно следит за изменениями в монетарной политике, пробилась выше 4,1%, самого высокого уровня с февраля 2025 года.
- На длинном конце 30-летняя доходность в настоящее время находится на самом высоком уровне с июля 2007 года, что возвращает к преддверию мирового финансового кризиса.
Японские государственные облигации (JGB) побили собственные рекорды за прошедшую неделю.
- 30-летняя доходность JGB подскочила выше 4%, достигнув исторического максимума!
- 10-летняя доходность JGB находится на самом высоком уровне с 1996 года.
Обратите внимание, что в Ежегодном обзоре криптовалют Bybit Learn X Block Scholes на 2026 год (опубликован 5 января 2026 года), мы уже ссылались на доходность облигаций JGB как на ключевой рыночный риск, за которым стоит следить в этом году.
Рынки также переоценивают ожидания в отношении монетарной политики и потенциала повышения процентных ставок центральными банками, включая ФРС, с целью снижения инфляции.
В настоящее время процентные свопы овернайт почти наверняка (вероятность 97,5%) приведут к повышению ставки к январскому заседанию ФРС 2027 года.
Макрофакторы остаются основным драйвером спотового ценового действия криптовалюты, и исторически большие скачки волатильности рынка облигаций совпадали с большей волатильностью спотовой цены BTC.
За последний месяц индекс MOVE, отражающий уровень волатильности фьючерсов на казначейские облигации США, подскочил более чем на 15%.
Хотя мы и не находимся на некоторых максимумах, которые мы видели в начале года, текущая среда с низкой волатильностью на криптовалютных рынках действительно показывает небольшое нарушение в ее взаимосвязи с индексом MOVE.
В настоящее время реализованная 7-дневная волатильность BTC близка к своему минимуму с начала года, чуть ниже 30%, при этом торговля на спотовом рынке составляет -12% с начала года.
Два последних крупных прорыва реализованной волатильности — в начале февраля 2026 года и в начале марта 2026 года — совпали с изменением макроэкономической среды, что делает текущую среду с низкой волатильностью еще более удивительной.
- 8 февраля 2026 года: 7-дневная реализованная волатильность подскочила до 91% после самого большого однодневного падения BTC со времени краха FTX за три дня до этого. Эта распродажа произошла на макроэкономическом фоне, когда опасения по поводу оценки ИИ привели к резкому откату рисковых активов.
- 6 марта 2026 года: 7-дневная реализованная волатильность подскочила до 69% — движение, в значительной степени связанное с началом американо-иранской войны в конце февраля.
Такое отсутствие волатильности также выражается на рынках опционов.
Подразумеваемая волатильность «при деньгах» — прогноз ожидаемой трейдерами волатильности от BTC — также близка к своему годовому минимуму в 30%.
Другими словами, премия за риск, заложенная в опционы BTC, находится около самого низкого уровня за весь год, несмотря на макроэкономический фон со значительной неопределенностью.
История с низкой волатильностью не является специфичной для BTC.
7-дневная подразумеваемая волатильность ETH «при деньгах» упала до 37% 15 мая 2026 года, самого низкого уровня в этом году.
Сжатие ожиданий 7-дневной форвардной волатильности как для BTC, так и для ETH сузило спред между ними до самого узкого значения с марта 2025 года: 15 мая 2026 года волатильность ETH торговалась всего на 4,08 процентных пункта выше 7-дневной волатильности BTC.
Это знаменует еще одно интересное расхождение.
На протяжении их общей истории волатильность ETH почти всегда торговалась со значительной премией к волатильности BTC — отчасти это отражает его более высокую реализованную волатильность.
Например, с 2024 года медианный 7-дневный спред подразумеваемой волатильности «при деньгах» (ATM IV) между ETH и BTC составлял 15 пунктов волатильности. Поэтому недавний спред в 4,08 п.п. 15 мая находится в нижнем 11-м перцентиле распределения.
Среда удивительно низкой волатильности BTC и ETH становится еще более поразительной, если посмотреть на перекос «улыбки волатильности».
С начала мая 7-дневная подразумеваемая волатильность «при деньгах» для BTC торговалась в боковом тренде между 33% и 36%, в то время как 25-дельтовый перекос пут-колл усилился вниз с -3% до -7%.
Если трейдеры опционов нервничают по поводу потенциального снижения спотовой цены и требуют премию за пут-опционы, это не отражается в подразумеваемой волатильности «при деньгах».
Расхождение между подразумеваемой волатильностью «при деньгах» и перекосом говорит о том, что либо рынок понимает, что может недооценивать ожидания волатильности, и мы увидим резкий рост премий по опционам, либо перекос вернется ближе к нейтральным уровням.
ДИСКЛЕЙМЕР: Эта статья предоставлена для общей информации и отражает только мнения автора. Она не является инвестиционным советом, а также предложением или призывом купить или продать какие-либо финансовые инструменты или цифровые активы. Ваша возможность доступа или использования любых упомянутых продуктов или услуг может регулироваться законами и нормативными требованиями вашей юрисдикции.